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　　鲁信创投2014年报暨2015年1季报点评：孵化齐鲁产业，受益注册制推进

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点：

　　公司2014年实现收入/净利润2.35/3.05亿元，对应EPS0.41元，同比增加41%；2015年1季度实现收入/净利润0.37/0.73亿元，对应EPS0.10元，同比增52%，其中1季度实现投资1.21亿，同比增82%，业绩符合预期。维持公司“增持”评级，维持2015-16年盈利预测0.74/1.00元。预计注册制和山东国企改革将持续驱动后续估值提升：(1)总理鼓励大众创业，注册制改革破题、新三板/并购重组活跃有利于创投项目多元退出。(2)山东国企改革将大股东鲁信集团定位于省属金控平台。公司将拓展“创投+投行”模式，预计与集团旗下信托等资源整合空间大。提升目标价至48元，对应2015年PB8.5倍。

　　“募投管退”机制保持顺畅。(1)公司加强与浦发银行/香港海外平台等协作，使用公司债/中期票据等融资工具。若后续证监会放宽创投定增，融资方式再打开。(2)公司2014年投资29个项目近8.1亿元，加大先进设备/生物医药等项目储备。山东作为工业大省，投资受益于智能化转型。(3)公司通过并购重组(凯胜股份)、借壳上市(中创信测)、新三板挂牌(胜达科技等四个项目)等多渠道实现项目退出，参与设立的黄三角基金已实现0.27亿投资收益。(5)持有民生证券近9.54%股权，作为影子股将受益于泛海金控平台搭建。

　　受益于山东国企改革推进，未来金控预期较强。山东国企改革将30%国有资本划转社保理事会，预计后续国资委重视本地国企市值管理。

　　核心风险：项目推出风险，注册制推进低于预期。