汇川技术(300124)领军工业自控力推中国智造

　　汇川技术(300124)

　　投资要点

　　公司是国内工控领域的领先厂商。公司专门从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售，产品包括变频器及一体化专机、伺服系统、PLC、HMI、永磁同步电机、电动汽车电机控制器、工业机器人核心部件等。公司目前已是全球最大的电梯一体化控制器供应商、国内最大的新能源汽车电机控制器供应商、占有注塑机伺服系统约40%的市场份额，并全面掌握工业机器人核心部件的研制，行业领先优势突出。

　　新兴业务发展空间巨大。我国新能源汽车产业正处于高速成长期。公司前期主要与宇通客车合作提供新能源客车用电机控制系统，计划未来2-3 年全面进入市场空间更为广阔的乘用车市场。工业机器人领域，公司已能提供包括伺服系统、控制系统、工业视觉系统等核心部件在内的电气解决方案。国际机器人联合会预计，2015 年-2017 年，中国工业机器人销量年均增长率将达25%，产业前景十分乐观。

　　传统业务多点开花。传统产品领域，公司通过不断丰富产品线、拓展新的市场来谋求持续成长空间。电梯一体机在国内需求增速下降的背景下，公司对内挖掘合资品牌等新客户群体、对外大力开拓海外市场；开发了起重专机、纺织专机、通用变频等系列变频产品，有序拓展其他行业市场；伺服系统在注塑机专用伺服获得成功的基础上，开发出通用伺服产品，目前销售形势良好。预计公司传统业务未来几年整体仍有望保持较好发展势头。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2015/2016/2017 年归属母公司净利润分别为8.36/10.98/14.57 亿元，对应EPS 为1.07/1.40/1.86 元。公司未来将显着受益于中国制造的自动化、信息化进程，长期发展趋势良好。给予公司2016 年32-38 倍PE，未来6-12 个月目标价区间为45-53 元，目前公司股价41.93 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。宏观经济波动风险、新产品拓展速度不及预期的风险。(财富证券邹建军)

　　江河创建(601886)业绩回暖，转型在途

　　江河创建(601886)

　　集内装、高端设计于一身的幕墙龙头。公司是集幕墙、内装、设计业务为一体的建筑装饰领军民企，旗下有江河幕墙、承达集团、港源装饰、港源幕墙、梁志天设计五大产业单位；在传统幕墙业务基础上，近三年通过并购进入内装和设计领域，当前内装收入占比 40%。实际控制人刘载望合计控股 51.97%，北京城建持股 2.36%。公司 2014 年收入/净利润分别为 159 亿元/2.8 亿元，同比变动 33.6%/-4.8%。

　　海外业务风险释放，协同效应促业绩回暖。公司去年业绩受海外幕墙业务影响有所下滑，现已剥离部分海外幕墙业务并变革业务模式，消除业绩风险源。 幕墙、内装、设计各板块逐步整合与客户导流、项目协作，协同效应开始显现，经营现金流 2014 年实现净流入，2015 年一季度盈利同比增长 16.8%，业绩明显回暖。近期连续中标上海国际金融中心幕墙工程等项目，订单趋势良好。

　　分拆承达集团香港上市加快战略转型步伐。 公司公告拟分拆承达集团在香港联交所上市，未来承达集团将获得独立融资平台，进一步使用股权融资手段改善负债结构，增强资金实力，有助于其在香港、澳门以及境外其他国家和地区更好更快地发展室内装饰业务。公司也能将更多的资源投入到其他业务板块，加快整体战略转型升级，巩固核心竞争力。

　　历史执行力强，转型有望快速推进。公司执行力和资本运作能力强，幕墙业务从无到有赶超远大集团，并连续中标世界级的标志性项目；板块布局清晰，近三年通过多轮并购快速切入内装、设计业务，形成业务互补和协同效应。公司转型动力充足，未来将利用互联网+打造新的业务服务平台，并开拓具备大幅增长潜力的医疗健康等新兴产业，积极参与PPP 项目投资，为公司带来新的增长空间。

　　投资建议 ： 我们预测公司 2015/2016/2017 年 EPS 分别为0.40/0.52/0.62 元，当前股价对应三年 PE 分别为 34/26/22 倍，考虑到公司新业务转型极具潜力，给予 18.2 元目标价(对应 2016 年 35 倍 PE)，买入-A 评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险，业务转型风险。(安信证券杨涛夏天)