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　　比亚迪:投资风险逐步稀释,目前恰是买点

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-09-18

　　事件。

　　1)9月16日及17日,董事长王传福通过基金公司定向资产管理计划的方式增持公司股票2,806,551股,约合人民币14,858万元。2)9月16日,公司收到证监会对其《上市公司非公开发行股票》申请的受理。

　　投资要点。

　　公司的投资风险已经得到了较大的稀释,目前恰是买点。

　　7月15日,公司控股股东及董事长王传福先生通过证券公司定向资产管理计划第一次对公司进行股票增持后,金额约1,200万元;本次其通过基金公司定向资产管理计划增持公司股票约280.7万股,约合14,858万元。我们认为,本次增持彰显了公司高管对于公司业绩长期发展的看好,以及对公司股价在二级市场表现的自信。此外,公司于今日收到证监会对于其公开发行股票申请的受理;我们认为此前市场所担忧的公司定增存在风险的疑虑得到了较大的缓解,虽目前尚需最终核准,但我们认为结合公司拟定增价格57元来看,风险相对较小。

　　15年新能源汽车上量关键期,后续经营杠杆优势将得以体现。

　　截止8月的销量情况来看,我们预计公司全年新能源汽车的销量可达7万辆(含5500台K9);其中8月唐单月实现销量1432辆,超预期,9月上海地区起售有望使其进一步放量,保守估计15年销量有望突破8000辆。此外,8月份紧凑型插电混SUV宋,纯电动皮卡T3均有出货,公司新能源新车型推出进度超预期。我们认为15年对于整车厂新能源汽车上量至关重要,考虑到16年后补贴递减和配套政策的不确定性,新能源汽车上量将使得公司率先抢占蓝海,无论在产品口碑亦或是经营性杠杆上占据先发优势;尤其对后者而言,利润率更高的新能源汽车销量占比提升将显著提升公司的毛利率水平,我们预计全年公司汽车业务毛利率有望从H1的21.4%提升至22.5%。

　　纯电动产品受益于公交市场新能源化升级。

　　近日深圳市发布对15年新增推广应用的纯电动公交扩大至3600辆;我们预计K9销量有望于四季度放量,主要由于届时深圳本地、天津、大连和承德K9订单的集中交付。1-8月,公司纯电公交K9推广780辆,纯电出租车e6推广850辆,目前公司的纯电动公交已于国内外近160个城市和地区运行。