新研股份:收购明日宇航获批,军工业务将成新主业

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2015-11-16

　　事件描述:公司发布2015年三季报,1-9月实现5.15亿元营收和8552万元净利润,分别同比增长12.44%和5.60%。此外,收购明日宇航获得证监会核准批复。

　　点评和投资要点

　　市场饱和农机业务增速趋缓:农机市场趋于饱和,国补资金也有收紧,造成行业发展速度趋缓,公司在去库存的同时合理排产控制成本。前三季青贮机、玉米收获机销量幅度较大,依靠产品储备和技术优势农机业务仍保持增长。

　　收购明日宇航获批:公司收购明日宇航已获得中国证监会并购重组委审核通过,于2015年10月26日获得中国证监会核准批复,将实施具体并购亊宜,包括股份过户,资产过户等。重组完成后,明日宇航将成为新研股份的全资子公司。明日宇航参与民用飞机、军用飞机和多型导弹等航空航天飞行器结构件的配套研制任务,侧重于新材料、新工艺的应用和开发,在航空航天复杂零部件制造领域具有优势

　　航空航天零部件制造有望成新主业:明日宇航2014年净资产7亿元,营业收入5.5亿元,净利润1.06亿元,营收指标不公司原有农机业务不相上下,资产盈利能力还更优,ROE为15.55%(新研股份ROE10.5%)。根据承诺,明日宇航 2015-2017年的净利润分别不低于1.7/2.4/4.0亿元。因此,收购完成后航空航天零部件制造将成为公司的新主业。新研股份原有的整机制造优势整合明日宇航在零部件的新材料、新工艺的优势,业务协同将成就双轮驱动格局。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.17/0.20/0.23元,农机业务2016年净利润约为1.43亿元,农机和军工业务分别按照30倍和60倍市盈率进行估值,则公司2016年合理市值应为190亿元,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为26.32元。

　　风险提示:农机市场调整,重大资产重组后的经营融合不达预期,等等。