永兴特钢:制造业景气下行,全年业绩下滑

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-01-21

　　报告要点。

　　事件描述。

　　永兴特钢发布2015年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入33.60亿元,同比下降16.39%,2014年同比增速6.61%;实现归属母公司净利润2.22亿元,同比下降16.08%,按最新股本计算2015年EPS为1.11元,去年同期为1.32元。

　　据此推算,公司4季度实现营业总收入7.53亿元,同比下降18.92%,3季度同比增速-17.77%;公司4季度公司归属母公司净利润为0.33亿元,同比下降26.82%,按最新股本计算,4季度EPS为0.16元,去年同期为0.22元,3季度为0.33元。

　　事件评论。

　　制造业景气下行,全年业绩下滑:公司主营产品不锈钢棒线材及特殊合金材料,主要应用于火电、石油开采、交通运输、机械装备、航空航天、船舶制造等高端先进制造及核电等新能源领域,与整个制造业景气度紧密相关。

　　2015年公司主业经营状况恶化,收入、毛利率及净利润同比均下滑,主要源于我国经济结构转型带来制造业景气度逐渐下行,2015年全国制造业固定资产投资完成额同比增速仅8.10%,为近十年最低水平,由此带来特钢价格指数全年大幅下跌23.65%,公司全年收入同比下降16.39%。

　　此外,虽然公司部分产品下游对应核电、航空航天等处于发展期的高端领域,并且2015年年底我国核电建设获得实质性重启,但受制于高端制造领域的小众化、进口替代的缓慢化以及打破国际垄断之后的价格竞争等因素,预计公司高端产品业绩也并未大规模释放,也削弱了公司盈利弹性。

　　需求疲弱,4季度业绩同环比降幅均扩大:公司4季度业绩同比环比降幅均有所扩大,其中4季度业绩同比下滑26.82%也应源于今年制造业需求相对低迷;4季度业绩环比下降51.32%或一方面归因于下游需求季节性下滑,另一方面4季度原料镍价降幅环比缩窄也一定程度加剧业绩环比下降程度。

　　预计公司2015、2016年EPS为1.11元和1.21元,维持“买入”评级。