红相电力:监测设备领先,谋求更快发展

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2016-01-28

　　投资逻辑

　　公司主要产品包括电力设备状态检测、监测产品和电能表两大类,公司定位较为高端,客户主要为国家电网和南方电网,已建立起广泛的渠道及业内领先的口碑;公司的监测设备是电网智能化的重要环节,公司产品线涵盖发、输、配用、售电的整个环节;

　　公司过去3年营收保持平稳增长,今年上半年,主要的收入来源,电力设备状态检测、监测产品的收入为8406万元,较上年同期上升了146.93%;综合毛利率较高,总体保持平稳微降态势;公司营收具有显著的季节性,预计下半年将延续高速增长;

　　发改委能源局7月推出《关于促进智能电网发展的指导意见》,并与9月推出《配电网建设改造行动计划(2015-2020年》,明确指出推广输变电状态诊断、智能巡检,建立覆盖智能电网各个环节的信息系统,并加大配电网投资,2015年投资落地同比增速有望超过50%,而2016年将迎来收入和利润确认增长高峰期,行业增速有望超过100%;

　　根据上述行业背景情况,我们认为公司的电力设备状态检测业务收入2015年总体将达到近50%,2016年增速将达到近100%,总体利润率平稳微降,2017年增速仍将达到30%左右,利润率保持平稳;而电能表和其他店里设备业务收入增速和体量则保持总体平稳增长态势。

　　投资建议

　　我们认为公司产品竞争力较为稳固,中期需求增长具有可持续性,公司正在完善相关产业链布局,依托上市公司平台延伸主业,扩大优势,并正通过外延方式谋求更快发展,高速成长可期。

　　估值

　　综合行业发展情况与公司竞争力,我们预测,公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.924元、1.59元和1.699元;

　　公司停牌前价为64.46元,对应2015、2016及2017年市盈率分别为:69.74倍、40.53和37.94倍;

　　首次覆盖,给予“增持”评级,12个月目标价为70元/股,对应2016年44倍市盈率; 风险 n 电网投资不及预期;供应商竞争加剧导致价格大幅下跌,利润率下降;