大华股份:转型初见成效,迎来收获之年

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-02-29

　　转型初见成效,营收净利快速增长

　　公司15年实现营业收入100.78亿元,同比增长37.45%;归属上市公司股东净利润13.72亿元,同比增长20.10%。其中Q4实现营收42.48亿元,同比增长58.23%;归属上市公司股东净利润6.11亿元,同比增长46.17%。2015年是公司的转型之年,对内部人员结构、市场开拓模式、IT系统结构等进行调整寻求转型,目前转型初现成效,公司净利润同比增速逐季提升。

　　海外和前端市场继续引领,带动业绩增长

　　2015全年海外市场实现营收36.26亿元,同比增长高达62.1%。盈利能力来看,15年海外市场毛利率为39.6,较14年上升2.8个百分点。未来公司将继续大力开拓海外市场,空间广阔。此外,15年公司前端产品实现营收47.78亿元,同比增长61.1%,在IP化的持续推动下前端产品销售保持高速增长,有望与后端产品形成2:1的营收比重分布格局。

　　解决方案加快推进,迎来收获之年

　　公司成立覆盖公安、金融、运营商等领域的九大行业事业部,全面推进从设备厂商到解决方案提供商的转型。目前金融、公安、交通、能源、智能楼宇几个行业已经成熟,解决方案订单逐步落地。另一方面,随着各项业务顺利推进,公司费用水平也将步入正轨。未来解决方案放量,业绩进入上升通道,盈利能力提升,迎来收获之年。

　　盈利预测及评级

　　随着海外市场的快速发展以及向解决方案厂商转型逐步完成,公司将继续保持稳定快速的发展;同时在视频监控领域相关的VR/AR、智能机器人、人脸识别等新领域实现从产品、解决方案到运营服务全方位布局。预计公司2016-18年的EPS分别为1.74/2.46/3.41元,给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　技术更新换代风险;商业模式转型风险;汇率风险。