澳洋科技:双主业驱动下业绩大幅提高

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟,杜臻雁 日期：2016-03-11

　　公司动态事项

　　3月10日,公司发布2015年年报,我们对此进行点评。

　　事项点评

　　双主业驱动下业绩大幅提高

　　2015年公司累计实现营业总收入38.09亿元,比上年同期下降18.55%,实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,比上年同期增长288.90%。化纤业务共实现营业收入22.94亿元,贡献营业利润3.15亿元,同比增长47.52%。医疗健康业务共实现营业收入15.15亿元,贡献营业利润2.09亿元,其中医药物流业务实现营业收入8.35亿元,贡献营业利润8553万元,同比下降2.57%,医疗服务业务实现营业收入6.80亿元,贡献营业利润1.24亿元,同比增长14.25%。

　　粘胶短纤价格上涨促化纤业务盈利能力增强

　　因国内粘胶短纤行业新增产能投放放缓以及部分生产厂家环保未达标停产,粘胶短纤市场库存减少,行业景气度上升,2015年初开始价格就不断上涨,去年10月到达高峰回落后,今年又呈现上涨趋势,1月份至今,1.5D粘胶短纤市场价从12100元/吨上涨到目前的13325元/吨,上涨1225元/吨,而同期原材料溶解浆的价格相对平稳,且公司实行降本增效,有效降低了公司的生产成本和期间费用,2015年公司粘胶短纤业务的毛利率为13.75%,较上年同期提高6.45个百分点。我们预计粘胶短纤价格未来会保持在13000-15000元/吨,且玛纳斯澳洋复产后公司产能提升,未来,公司传统化纤业务的盈利能力将继续增强。

　　医疗健康业务稳步发展,医疗服务、医养融合、精准医疗为公司未来重要看点

　　医疗服务为公司未来的重要发展方向。除了现有澳洋医院及其分院外,今年2月16日,公司发布公告,与凤凰镇政府签署《张家港新凤凰医院合作框架协议》,公司拟出资4200万元,与凤凰镇政府共建张家港新凤凰医院,医院性质为二级非营利性医院,建设规模约200张床位,公司医院扩张再进一步。康复连锁项目方面,继去年12月与徐州市国有资产投资经营集团有限公司签订了《战略合作框架协议》后,双方于今年2月正式签署《徐州澳洋华安康复医院项目之投资合作协议》,双方共同出资设立徐州澳洋华安医院有限公司,医院性质为营利性二级康复专科医院,建设规模约157张床位,公司康复连锁项目正式落地。

　　另外,公司利用自身医疗资源与澳洋集团旗下养老资产协同发展,打造医养融合模式,并参股上海吉凯基因,在精准医疗领域精心布局,全方位进军医疗健康业务。

　　风险提示

　　公司风险包括但不限于以下几点:粘胶短纤价格波动的风险;进入新领域的风险。

　　投资建议

　　未来六个月,维持“谨慎增持”评级

　　预计16、17年实现EPS为0.27、0.38元,以3月9日收盘价12.53元计算,动态PE分别为46.93倍和32.78倍。粘胶行业上市公司16年预测市盈率平均值为45.47倍和37.13倍,医疗服务行业上市公司16年预测市盈率平均值为49.24倍和42.09倍。公司目前的估值接近于粘胶行业和医疗服务行业的平均值。

　　公司转型粘胶短纤+医疗健康双主业发展,澳洋建投旗下医疗服务和医药物流业务运营良好,成为公司较为稳定的收入和利润来源,未来通过加大对康复连锁和高端医疗的投资有望迎来更快的发展;利用自身医疗资源与澳洋集团旗下养老资产紧密合作,开启医养融合创新养老模式,在人口老龄化加剧、政策导向、居民消费升级等多因素促进下前景可期;粘胶短纤市场价格回升以及玛纳斯澳洋复产,传统业务也有望逐步恢复。我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。