顺络电子:新产品新应用快速推进,打开成长空间

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉 日期：2016-05-09

　　1.事件。

　　我们对公司进行了持续的跟踪。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)横向延伸,打开十倍空间。

　　公司是国内电感龙头,国内排名第一,全球排名前三(前两名是Murata、TDK)。公司电感主要应用于通讯、家电、汽车、军工等领域,全球电感市场约200-300亿元。公司在电感技术上,分别从产品和应用上做横向延伸:在产品上,公司从电感横向拓展至NFC、电子变压器、精密陶瓷、无线充电线圈等新产品;在下游应用上,从通讯消费领域向汽车电子、军工电子等应用延伸。顺络在新产品新应用的延伸,相应产品对应的市场空间从几百亿元增长至几千亿元,打开十倍空间。

　　我们看好公司在新产品新应用上的横向延伸,主要基于公司有过硬的电感技术平台和广泛的下游客户,可以在老客户上拓展新产品。

　　(二)新品快速推进,成长无忧。

　　目前,公司主业电感保持稳健,0201和01005都是高毛利率电感,叠层0201产品已批量出货,成为主力;01005产品已完成大客户突破,将推动电感向芯片级应用发展。

　　非电感业务快速推进,助力公司高成长。陶瓷指纹解锁已出货200万套左右,正处于放量中;陶瓷外观件价值量高,已经完成研发,部分客户逐渐接受订单。NFC天线在NFC支付兴起下大概率会放量。汽车电子产品已经是博世、德尔福等供应商,优势明显。军工电子产品已经做了宇航级的产品,品质可靠,在国产化的驱动下,可能实现翻番增长。

　　2016Q1公司实现收入3.36亿元,同比增长28.48%;归属上市公司股东的净利润7577万元,同比增长59%。同时,公司预告上半年净利润为1.66亿-1.90亿元,同比增幅为40%-60%。一季度已经展示成长性,展望全年,电感向高端渗透,新品放量,全年业绩预计保持较高速度增长。

　　(三)股权优化,董事长及管理层信心十足。

　　近几个月,公司股权持续优化,今年1月份,大股东金倡投资向董事长协议转让4000万股(交易价格为9.78元/股)。4月28日,大股东金倡投资再次向董事长协议转让3800万股(交易价格为13.17元/股)。

　　此次交易完成后,董事长持股大幅提升至11.65%。对于管理层,总裁施红阳、副总裁高海明、董秘徐佳自去年以来均对公司股份进行了增持。

　　近几个月一系列股权动作均显示了董事长及管理层对公司发展信心。

　　3.投资建议。

　　我们看好公司电感业务向高端渗透,新品业务快速增长。我们预计2016/2017/2018年EPS为0.50/0.66/0.82元,首次给予推荐评级。