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　　中海发展:一季度利润翻番,静待重组完成

　　中海发展 600026

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　2016年一季度,中海发展实现营业收入30.37亿,同比上升4.0%,毛利率同比增加1.4个百分点至17.5%,归属母公司净利润同比增加134.5%至1.55亿,EPS为0.04元,去年同期为0.02元。

　　事件评论

　　毛利率改善,财务费用缩减增厚盈利。2016年一季度,公司实现营业收入30.37亿,同比增长4.0%,我们认为,本期国际油运运价维持高位是营收增长的主要原因:VLCC-TCE均值报收58367美元/天,同比上升8.8%。同时,受益于船用燃油价格的大幅走低(CST380均值同比下降39.3%),公司营业成本涨幅(2.2%)小于营收,毛利率提升1.4个百分点至17.5%。最终,公司实现归属净利润1.55亿,同比增长134.5%,盈利增加的主要因素:1)公司毛利率改善,提升毛利0.62亿;2)本期财务费用同比减少18.2%,节约费用支出0.50亿。

　　航运国企重组最受益标的。海运国企重组中,公司为最受益标的:置出干散货运输资产,专注于油气运输业务。从行业景气度来看,剥离的散运业务行业供需矛盾较为突出,运价持续低迷,本期BDI季度均值同比下跌41.6%,并于今年2月10日创下290点的历史最低记录;重组后将聚焦的油气运输业务行业供需关系近2年逐步好转,运价维持高位震荡状态,若重组完成,预计公司的业绩也将明显受益。

　　维持“买入”评级。假设中海发展在今年完成散货资产处置和大连远洋资产的购买,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53元、0.50元和0.48元,维持“买入”评级。

　　风险提示:全球经济恶化,油运运力交付量超预期。