海康威视:超越监控业务 进军汽车电子及工业领域

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊 日期：2016-07-04

　　最新消息

　　海康威视于2016年7月1日公布了两项决议:1)董事会同意与海康威视股权投资合伙企业(集团的员工激励平台)共同成立一家子公司——杭州海康汽车技术有限公司。海康威视将以现金出资人民币9,000万元,持有海康汽车60%股权;跟投合伙企业以现金出资6,000万元,持有海康汽车40%股权。2)海康威视将对子公司海康威视电子(位于桐庐的生产厂,海康威视持股71.3%)增资7,450万元;另一家大股东——国开发展基金(持股28.7%)将投资3,000万元,投资期限为8年,投资期限内平均年化投资收益率为1.2%。

　　分析

　　1)管理层表示,海康汽车的主要业务为汽车电子及软件开发,特别是针对ADAS和车联网。我们的中国汽车业研究团队预计,ADAS/AV零部件市场2015-2025年将年均复合增长56%,而同期中国市场上新车销售年均复合增长4.25%。我们认为,这是公司寻求新长期增长点的一项战略举措,特别是在向汽车电子领域扩张中公司能够发挥图像处理方面的技术优势。2)管理层表示,对海康电子的增资款将用于机器视觉和工业用摄像机生产项目。2015年以来,海康威视一直在积极向该领域扩张,并推出了工业立体相机和面阵相机、工业无人机及仓储机器人。我们认为,该扩张也是公司视频监控业务的自然技术延伸,从而抓住中国自动化行业中的机会。

　　潜在影响

　　维持对海康威视的盈利预测、12个目标价格(人民币26.10元,基于16倍的2017年预期市盈率)和买入评级(位于强力买入名单),得益于公司强大的竞争力、国内外市场份额的增长以及估值具吸引力;当前股价对应13倍的2017年预期市盈率(全球同业为16倍)。风险:国内外市场竞争加剧;毛利率下降快于预期;商业应用的进展放慢,市场收购的执行力度变弱。