邦宝益智:积极延伸产业布局 未来成长可期

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-07-11

　　事件:公司公告终止正在筹划的拟收购某文化娱乐产业公司的重大事项。公司称,经过相关各方磋商,未能就收购标的资产价格等实质条款达成一致意见。

　　延伸产业布局,积极探索泛文化领域。公司考虑到继续推进收购事项的条件尚不成熟,为维护投资者利益,故终止此次收购行为,此事项不会对公司当期业绩产生重大影响。我们认为此次拟收购行为是公司对泛文化领域的积极探索,充分表明公司夯实主业的同时积极延伸产业布局,择机收购相关优秀产业资源仍是公司未来的不二选择。通过“授权IP+自主品牌”、“影游互动”等方式,公司可实现多元化产业联动,提高产品附加值和带动玩具销量,提升公司品牌价值和综合竞争力。

　　玩具市场广阔,品牌效应凸显。据2010年人口普查,我国0-14岁人口约为2.22亿,但人均玩具消费仅为23美元,只有美国的十分之一、日本的十二分之一,远远低于美国、日本等发达国家,我国玩具消费有望升级。另外,全面二胎政策放开,未来3-5年国内将形成“婴儿潮”,对于婴儿用品和儿童玩具的制造企业来说,利润将受到直接提振。目前国外玩具市场格局已经基本稳定,全球前五大玩具品牌均来自发达国家,分别是美国的美泰和孩之宝、日本的多美和万代以及丹麦的乐高,而我国主要以中低端玩具制造为主,以贴牌生产、代工的方式进行运营,市场竞争激烈。由于缺乏自主品牌,行业的利润率较低。公司是国内具有自主品牌优势的专业制造塑胶积木的企业之一,具有辨识度高、趣味性和教育性强、性价比高等优势。

　　打通校企关卡,切入教育领域。目前公司已根据不同课题联合相应的教育机构编写以“邦宝积木教育包”为教具的专业教材及培训课程,逐步形成“教具—教材—师资培训”的营销模式。公司研发的“学前儿童积木建构游戏教育包”成为国内首批入选《教育指导方案》的建构类产品,自此公司的产品可以进入教育机构和幼儿园。目前公司的益智积木培训皆为免费提供,以后不排除收费的可能性,未来还有并购幼儿园的预期。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33、0.53、0.61元,对应PE分别为115、71和62倍。由于公司2015年12月刚上市,已经享有较高的次新股估值溢价,目前暂不给予估值和评级。

　　风险提示:募投项目不达预期的风险;出口汇率风险;终端销售下滑的风险。