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　　鼎龙股份:三轮驱动 业绩高速增长可期

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李朝松 日期：2016-07-20

　　投资要点:

　　1.全产业链发展激光打印快印通用耗材产业。公司以彩色聚合碳粉产品为核心,以再生硒鼓、载体、显影辊、电荷调节剂等产品为支撑,以全产业链运行为发展思路。今年又收购了佛来斯通使得公司成为国内唯一有能力生产化学聚合碳粉的公司、收购了硒鼓生产商超俊科技以及收购了墨盒芯片和激光硒鼓芯片生产商旗捷科技使得公司的打印耗材产业链布局更完整。公司目前有聚合碳粉产能2000吨,占据了国内彩色碳粉市场份额的60%以上,并且是全球第一家能够生产载体的兼容碳粉生产商。今年以来,彩粉价格稳中有升,结合公司将产品往毛利更高的产品转移,今年上半年公司业绩预期同比增长30%-45%。这一业务版块为公司目前的主要收入及利润来源,今年新收购的三家公司2016年业绩承诺总计为不低于1亿元,已经从6月份开始并表。

　　2.集成电路及制程工艺材料产业以化学机械抛光CMP垫为切入口,力图形成新的产业布局。公司CMP抛光垫一期10万片已经建成(预计年新增销售收入20,000万元),据调研了解可能在7月底就会投产,但有一定的产品验证导入期,预计明年将开始贡献业绩。公司是以CMP抛光垫为切口,绝不会止步于此,未来大概率介入集成电路化学品领域,比如抛光液等,这将成为公司新的业务版块。

　　3.数字图文快印和云打印服务国内市场广阔。国内快印市场空间超过1000亿,但云打印占比不到1%,远远低于欧美市场占比,发展空间广阔。公司入股了山东世纪开源彩扩摄影有限公司20%股权,将从两个方面壮大世纪开源:一是世纪开源目前只有一个中心工厂,公司入股后会在多个地方开建分布式中心工厂;二是给世纪开源带来更多的流量:目前在和一些诸如照片分享类的app洽谈合作。随着业务的开展,公司未来可能会加大在世纪开源中的股份比例,世纪开源业绩承诺2016年销售收入不低于1.8亿。

　　估值和投资建议:

　　2015年公司营收10.49亿,同比增长14.28%,归属于母公司净利润1.58亿,同比增长18.19%;2016年上半年业绩预报盈利9468万-10561万元,同比增长30%-45%。

　　预计公司2016-2018年EPS为0.47、0.58、0.67元,给予“增持”评级。

　　风险提示:1.新产品CMP抛光垫产品导入期时间跨度有一定的不确定性;2.云打印业务的开展存在一定的不确定性。