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　　隆基股份:中报业绩超预期 全年持续高增长确定

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-07-20

　　报告要点

　　事件描述

　　隆基股份发布中报业绩预告,预计上半年实现归属母公司净利润8.3-8.8亿元,同比增长630%左右,对应EPS为0.47-0.50元。据此计算,2季度实现归属母公司净利润5.64-6.14亿元,同比增长1203%-1319%,环比增长112%-130%,EPS为0.32-0.35亿元。

　　事件评论

　　中报业绩超预期,全年持续高增长确定。公司上半年实现归属母公司净利润8.3-8.8亿元,超出市场预期。受益于国内光伏抢装,以及单晶占比提升,公司出货量放量增长。同时,上半年在单晶硅片、组件价格平稳的情况下,公司成本的持续下降,带动毛利率与净利率上升,进而带动利润超预期增长。从全年来看,单晶替代趋势明确,公司硅片及组件产能加速释放,尤其是组件业务持续放量,将继续贡献下半年利润增长,全年业绩维持高增长确定。

　　单晶占比持续提升,上半年产业链价格平稳,出货量增长驱动公司收入增长。近年来随着单晶成本持续下降及龙头企业推广,单多晶价差持续缩小,使得单晶转换效率高、发电能力强等优势强化,市场接受程度上升,带动单晶占比提升。今年上半年在光伏抢装背景下,单晶需求强劲,行业价格维持平稳,上半年国内单晶硅片均价约6.7元/片,组件价格约3.9元/W。在价格平稳下,公司出货量持续增长带动公司收入规模扩张,1季度公司实现收入22亿元,预计上半年收入规模60亿元左右,其中组件业务出货约1GW,贡献收入约30亿元;硅片业务出货约2.5GW,贡献收入约30亿元。

　　成本持续下降,盈利能力提升带动利润加速释放。上半年价格平稳,公司硅片及组件生产成本持续下降,带动公司盈利能力提升,Q1公司综合毛利率由2015年Q4的18.51%提升至24.16%,预计Q2水平将进一步提升,上半年综合毛利率有望达26%以上水平。毛利率上升带动公司利润加速释放。

　　下半年行业景气度仍在,出货量增长将带动公司盈利持续高增长。从下半年来看,扶贫项目及2016年规划项目将一定程度支撑国内需求,海外光伏则逐步进入装机旺季,预计下半年光伏行业整体需求与上半年相当。盈利方面,虽然价格下跌一定程度影响盈利水平,但由于行业成本持续下降,预计公司综合净利率仍将维持在20%以上的水平,与去年全年相当。盈利平稳下,出货量增长将带动公司盈利持续高增长。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.76、0.96元,对应PE为16、13倍,维持买入评级。