天山股份:单2季度实现盈利 预计三季报扭亏

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-08-09

　　报告期内亏损减少,EPS-0.12元。

　　2016年1-6月公司实现营业收入19.9亿元,同比下降5.5%,归属上市公司股东净利润-1.0亿元,亏损同比减少59%,每股收益-0.12元;单2季度公司实现营业收入15.95亿元,同比下降1.9%,归属上市公司股东净利润8707万元,单季每股收益0.10元,单2季度自2014第3季度之后首次实现单季度盈利。2016年上半年宏观经济仍存下行压力,水泥行业下游需求疲弱,公司营收同比下降5.5%,公司加强成本费用控制,营业总成本同比下降14.5%,亏损减少。与此同时,公司预计2016年1-9月可实现扭亏为盈,预计净利润500万元。

　　2016年上半年毛利率上升,费率下降。

　　报告期内公司综合毛利率19.9%,同比上升5.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.6%、8.5%、12.1%,同比分别下降1.7、1.5、2.3个百分点,期间费率26.1%,同比下降5.5个百分点。单2季度,公司营收同降1.9%;综合毛利率24.5%,同升7.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.7%、6%、7.65%,同比分别下降1.36、0.4、1.4个百分点,期间费率18.3%,同比下降3.2个百分点。

　　新疆区与江苏省营收均下降,水泥产品毛利率同比提高。

　　报告期内,分产品,水泥、混凝土毛利率分别为22.4%和-0.65%,较去年同期分别变动7.1和-7.2个百分点,水泥、混凝土营业收入占比分别为87.7%、11.6%,营业利润占比分别为98.5%和-0.4%;2016年1-6月新疆区水泥产量1598.6万吨,同比下降8.7%,江苏省水泥产量8518万吨,同降2.8%;1-6月西北区和华东区水泥累计均价分别同降6.2%和6.5%。报告期内,分地区,新疆和江苏地区毛利率分别为23.7%和7.96%,较去年同期分别变动7.4和-0.05个百分点,新疆和江苏主营收入占比分别为74.5%和25.5%,主营利润占比分别为89.7%和10.3%。报告期内新疆和江苏营业收入分别同比下降2.6%和14.1%。

　　2-3年长期投资视角买入并持有。

　　上半年行业整体景气低迷,公司成本费用管控引致亏损减少,且1-9月有望转亏为盈。新疆推进水泥行业结构升级,虽景气低迷仍将持续一段时间,但1、行业已在底部;2、着眼未来,新增产能冲击减小;3、现有存量产能价格出清,行业拐点出现时,公司业绩受益量和价的两重驱动因素将快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。预计公司2016-2018年EPS分别为0.03、0.23、0.31元,目标价9元,维持“买入”评级。

　　风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格出现大幅上涨。