金花股份个股资料操作策略盘中直播我要咨询 金花股份:业绩符合预期 坚持品种为核心的战略 深化骨科布局 2016-08-19 00:00:00 作者:孟烨勇 来源:申万宏源 公司公告:公司发布2016年半年报,实现营收3.05亿元(-24%)、归母净利润1261万元(+4.14%)、扣非后归母净利润1304万元(+32.54%)。 战略:以品种为核心深化骨科领域布局稳定发展。1)公司医药制药业务稳定,16年上半年带来收入2.23亿元(+35.32%),毛利率81.94%(+1.42pp),其主导产品骨科类(人工虎骨粉及金天格胶囊)收入1.88亿元(+41%),公司医药产品在华东大区和西南大区销售收入增长较快;2)由于总代业务终止,医药商业上半年实现收入6447万元(-70%);金花豪生酒店上半年收入1692万元(-8.69%)。 商业及酒店业务未来将继续保持稳定。 报告期内,销售费用率46.47%(+14pp),主要原因在于加大市场投入,包括在学术推广力度加强,强化了与国际专业学术机构之间的合作,细化市场推广方案等,促进主导产品的销售增长41%;公司减少了在理财产品方面的投入,财务费用率为-0.16%,相比15年在理财收入方面有所下降。 募资不超过9.63亿元,增发完成后大股东持股比例将从25%升至39%彰显对公司未来发展的信心,未来启动围绕骨科为主的企业并购,业务拓展至骨科耗材领域。 骨科器械市场增长快、国产化程度低、行业整合加快。骨科植入物市场从09年的67.4亿增长至15年近150亿,复合增速约14%占国内医疗器械市场的5%左右。 然而海外品牌占据较大的市场份额(约66%),包括强生、史塞克、美敦力、捷迈邦美等,创伤类产品国产化率60%,而脊柱类和关节类产品以进口为主。常州华森产品包括创伤类和脊柱类,2015年营收1.6亿元,净利润4744万,与公司现有业务能够产生协同作用。华森三维能够为医生、病人提供骨科数字定制化解决方案。 公司坚持以品种为核心的战略,聚焦骨科中药市场及耗材领域,维持“增持”评级。人工虎骨粉及金天格胶囊市场占有率较高,通过增发增资常州华森,公司启动围绕骨科细分领域为主的企业并购,业务拓展至骨科耗材领域。将业务拆分来看,16年预计以骨科药为主的制药业务能够产生6700万收入,若不考虑金花豪生酒店业务对业绩的影响,目前市值对应PE为52倍。 将公司三块业务综合考虑,我们预计2016-2018年归母净利润分别为4566/5783/7390万元,EPS为0.15/0.19/0.24元,对应PE分别为77/61/48倍。 若增发在2017年上半年完成,考虑20%常州华森股权带来的投资收益及增发后股本的增加,16-18年全面摊薄后的EPS分别为0.15/0.17/0.22,对应PE分别为77/68/53倍。 |
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