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　　华兰生物:扣非净利润增长33% 静丙增长强劲

　　2016-08-19 00:00:00 作者：杜舟 来源：申万宏源

　　投资要点:

　　上半年收入增长30.35%,扣非净利润增长33.11%。上半年实现收入8.57亿,增长30.35%,归母净利润4.1亿,增长32.40%,扣非净利润3.39亿,增长33.11%,EPS0.44元,符合预期。二季度单季实现收入4.45亿,增长24.01%,归母净利润2.18亿,增长35.91%,扣非净利润1.69亿,增长24.50%。其中华兰重庆自去年新批浆站以来开始快速增长,收入和利润增速均超过60%。

　　全年千吨采浆可期,下半年业绩增速有望继续提升。上半年石柱县站鱼池分站内取得许可证并正式采浆,浚县浆站和云阳浆站已通过省级卫生部门的现场评审(待核发许可证)。贺州、博白、忠县、武隆4浆站顺利验收并换发新许可证。上半年静丙收入3.2亿,增长63%,白蛋白销售3.4亿,增长20%,预计上半年新增的采浆量和大幅提升的库存(增长107%)将在下半年释放业绩,增速有望进一步提升,全年采浆量有望达到千吨。

　　单抗产品线全面布局,福建提价打开多品类提价空间。公司的基因工程公司取得曲妥珠单抗的临床试验批件,此外还有阿达木、利妥昔、贝伐三个单抗正在申报临床批件(贝伐近期有望获批临床),帕尼、德尼、伊匹单抗正在研发,新生产车间建成后单抗产能有望超过3万升,将成为最有影响力的单抗企业之一。上半年福建价格谈判泰邦和华兰的凝血酶原复合物分别实现了50%和35%的提价幅度,提高了后续八因子和其他品类的提价预期,公司利润率有望持续提升。

　　期间费用率提升0.66%,毛利率提升1.58个百分点。上半年公司毛利率63.71%,提升1.58个百分点,主要来自血制品提价带来盈利能力提升。期间费用率14.40%,提升0.66个百分点,其中销售费用1.77%,提升0.20个百分点,管理费用14.65%,下降0.04个百分点,财务费用提升0.5个百分点,每股经营性现金流0.19元,下降25.10%。

　　血制品龙头,2016进入业绩加速释放期,维持增持评级。公司血制品业务快速增长,血制品放开定价提升公司收入及利润空间;单采血浆站资源丰富,去年新批的重庆六浆站采浆量今年将大幅提升,公司全年采浆量有望超过1000吨;疫苗出口与研发和单抗业务稳步推进,未来有望成为新增长点,作为中国领军的血制品及生物制药企业,公司发展值得期待。我们维持16-18年EPS0.86元、1.14元、1.48元,增长35%、33%、30%;对应预测市盈率45倍、34倍、26倍,维持增持评级。