锦江股份:酒店板块盈利下滑 投资收益大幅增厚业绩

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-09-01

　　8月29日,锦江股份发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入43.68亿元,同比增加75.48%,归属于上市公司股东的净利润2.99亿元,同比增加2.62%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.02亿元,同比下降33.42%。基本每股收益为0.3718元/股,同比增加2.62%。

　　支撑评级的要点

　　并表铂涛带动酒店业务营收大增,法国恐袭、财务费用增加导致净利润下滑。2016年上半年,公司酒店业务实现营收42.47亿元,同比增长79.63%,主要是因为铂涛并表、卢浮从上年3月开始并表所致,实现归属于酒店业务分部的净利润1.32亿元,同比下降7.11%,主要是因为借款利息支出增加、欧洲恐怖袭击等因素影响。上半年净增开业酒店2,856家,主要来自并表的铂涛系酒店。截至6月底,公司已经开业酒店合计为5,079家,其中锦江系1,102家,铂涛系2,794家,卢浮系1,183家。锦江都城会员总数达到2,484.5万人,铂涛集团会员总数8,793.2万人,公司各类会员总数超过1亿人次。

　　锦江系:公司原有的锦江系酒店业务实现营收13.33亿元,同比增长2.64%,平均房价增长2.08%,平均出租率下滑1.83个百分点,RevPAR 下降0.38%,实现净利润5,981元,同比下降17.17%,主要系期间费用率增加所致。

　　铂涛系:铂涛集团于2016年2月底完成股权交割,3月开始合并报表,今年3至6月份,铂涛集团实现营收12.03亿元,归母净利润4,406万元。

　　卢浮系:境外酒店业务主体卢浮集团上半年实现营收23,588万欧元,折合人民币17.13亿元,同比增长60.53%,主要是因为从2015年3月开始并表,上年基数小;归母净利润677万欧元,折合人民币4,917万元,同比下降29.41%,主要受法国等地恐怖袭击事件影响。上半年,卢浮系酒店平均房价下降0.60%,平均出租率下滑5.08个百分点,RevPAR 下降8.43%。

　　评级面临的主要风险

　　旅游 行业系统性风险。

　　估值

　　预计2016-2018年每股收益为0.79、0.90、0.97元,目标价50.00元。