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　　东方明珠:前三季业绩符合预期 “娱乐+”战略持续推进

　　东方明珠 600637

　　研究机构：申万宏源 分析师：郑治国 撰写日期：2016-11-01

　　前三季度扣非归母净利润13.77亿元,同比增长165.7%,预计全年能实现股权激励扣非增长目标,业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入152.88亿元,同比下降4.3%;实现归母净利润19.29亿元,同比下降23.6%;扣非归母净利润13.77亿元,同比增长165.7%;经营活动净现金流1.14亿元,同比上升57.2%;营业毛利率22.3%,同比下降1.9%;销售费用率4.0%,同比下降0.8%;管理费用率5.5%,同比持平。第三季度单季实现营业收入57.76亿元,同比上升16.1%;实现归母净利润5.61亿元,同比下降38.7%。

　　公司核心业务经营情况良好,前三季度净利润同比下降主要受房地产业务调整和去年同期处置资产相关投资收益变动较大影响。扣非净利润大幅增长,系因上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润,扣除了原东方明珠集团和四家注入公司上年1-6月属同一控制下企业合并产生的年初至合并日的当期净损益。

　　股权激励计划获上海市国资委批复,股东大会审议在即,文化国企股权激励第一股预计顺利诞生。目前预案已获上海市国资委原则同意批复,将提交股东大会表决。公司于9月19日发布股权激励计划预案,是首个在上市公司层面实施股权激励的文化传媒类国企。公司股权激励面涉及公司17位高管和超过500位核心管理人员、业务骨干和技术人员,促进公司上下同心推进“娱乐+”战略。公司同时预留人才引进股份激励,利于留住核心骨干,吸纳综艺、游戏等领域人才加盟。

　　新总裁“娱乐+”战略持续推进。公司新总裁张炜上任后提出符合东方明珠国企实际的“娱乐+”战略持续推进:(1)以优质IP为核心大力发展影视、综艺、体育、游戏等头部内容;(2)将百视通旗下IPTV/OTT/数字电视/手机电视等分发业务进行统筹,巩固IPTV优势,推动互联网电视与有线网络整合发展,线上娱乐和线下旅游文化地产多点协同打通变现;(3)继续发力购物、数字营销、文化旅游等多维增值服务,拓宽流量变现渠道。

　　和探索频道联合制作真人秀节目,发挥“优质IP内容”+“终端渠道”协同效应。公司拟与云集将来传媒、美国探索频道共同投资制作荒野求生类真人秀节目《越野千里》。节目总投资1亿元,其中东方明珠出资3300万元。公司首次与业内重量级伙伴合作投资制作综艺类节目,丰富旗下百视通IPTV/OTT/数字电视/手机电视渠道内容品类,头部综艺有利于增加平台粘性,促进付费用户增长。

　　维持“买入”评级。公司股权激励计划促进战略转型落地,“娱乐+”战略驱动业绩增长。

　　我们维持2016-2018年净利润30.65亿、32.75亿、34.21亿元的盈利预测,对应EPS为1.17、1.25、1.30元。公司目前股价23.98元,2016-18年PE分别为21/19/18倍。

　　维持“买入”评级。