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　　隆平高科:内生增长与外延扩张双向发力 2017年值得期待

　　隆平高科 000998

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2017-01-25

　　隆两优(不育系隆科638S)及晶两优(不育系晶4155S)系列品种将成为公司内生增长的核心驱动力,基于:1、当前农户对于稻种品质的要求不断提升,广占63S 及Y58S 品种对稻瘟病抗性和抗倒性等劣势凸显,而隆两优、晶两优具备的抗病抗逆性好、米质好、易种易管等优良特性真正满足了农户对稻种品种的期待。2、隆两优、晶两优系列广适性强,部分组合已通过或正在申请审定,广适性将成为未来产生推广面积达到千万亩以上大品种的基础。3、638S 及4155S 不育系均属公司旗下亚华种业科学研究院独家选育,市场并无同质化产品;下一销售季借助绿色通道,两个系列将有大量品种上市,快速抢占市场份额。我们预计16/17 销售季隆两优华占、晶两优华占销量分别增长50%、133%至300 万、350 万公斤,整体上公司杂交水稻总销量或增长20~30%;未来凭借隆两优、晶两优系列新品的优异表现,公司杂交水稻种子产品市场份额有望重回30%的历史最高水平(目前15%左右)。

　　现阶段全球种业已进入加速并购阶段,给予隆平高科快速参与国际种业布局的机会。2007 年开始隆平高科陆续在菲律宾、巴基斯坦、印度等国设立研发机构,进行本地杂交水稻育种,经过近10 年的努力,目前已取得一定进展,并计划在2019 年在印度市场投放自主研发的杂交稻品种。在自主研发的同时,公司亦将通过合作与并购这两种方式弥补自身短板、增加业务协同,加快国际化步伐,未来合作与并购方向或集中于水稻种子、玉米种子和蔬菜种子等领域。区域选择方面,我们认为印度将成为公司率先布局的重点区域。

　　凭借强大科研能力享种业改革红利。目前中国种业体系正迎来新一轮的改革期,相关政策法规不断出台和落地,隆平高科多年来形成的强大研发能力将让公司在改革中立于不败之地。1、公司商业化育种模式叠加绿色通道将实现大量新品快速过审,同时其搭建分子育种平台储备转基因技术优势,以此作为核心竞争力将使公司在行业改革中利于不败之地。2、分子育种平台储备转基因技术优势。我们判断,未来转基因种植技术将是大势所趋;隆平高科已经建立了分子育种技术平台(华智水稻生物技术有限公司),并积极对转基因技术进行跟踪与储备,不排除未来和相关科研单位展开合作的可能。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.48 元、0.61 元。维持“买入”评级。