完美世界:年度业绩符合预期,影游业务增长强劲

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：颜书影日期：2018-04-03

　　2017年扣非后归母净利同增77%,多元化生态布局卓有成效。完美世界2017年实现营收79.3亿元,同增28.76%;买现归母净利润15.05亿元,同增29.01%;实现扣非后归母净利13.98亿元,同增77.37%。

　　公司业绩增长主要得益于公司立足于多元化的业务布局,多板块协同效应持续增强,助力业务创新式发展。公司同时公布了一季度业绩指引,预计18QI归母净利区间为3.43-3.76亿元,同增5.3g%_15.53%。

　　移动互娱生态链持续延伸,影游联动增长强劲。从各业务条线来看,1)游戏板块实现营收56.5亿元(同增20.13%),其中手游业务贡献30.79亿元,同增42.85%,核心端转手《诛仙》表现依然亮眼,《梦间集》类细分作品推动公司游戏品类不断多元化。主机游戏亦贡献营收5.19亿,同增27.lg%,全球化战略下,《无冬OL》、《深海迷航》等主机游戏利用运营优势积极拓展海外市场,同时数款基于自创IP的主机游戏研发进展顺利。端游业务实现营收19.91亿元(同降4.65%),来自核心玩家流水的流水依然稳固。2)影视板块实现营收22.79亿元,同增56.64%,影视内容制作业务贡献14.36亿元(包括电影+电视剧),随着完美威秀的成立,影视板块的全球化路径进一步拓宽。

　　剥离院线资产,聚焦影游业务,立足“年轻化”品牌战略,以旗下核心大IP为纽带,深化泛娱乐布局。公司以16.6亿转让院线相关资产,确认减值损失1.03亿,在提升财报质量同时有望保持影游端的强劲发展势头。2018年,完美世界游戏将针对年轻用户多元化偏好及新兴文化热点,将游戏品类拓展到女性向、电竞、格斗、沙盒、SLG、卡牌类等更多细分领域。公司还将围绕“大IP战略”进行泛娱乐式的全产业链开发,以知名的三大IP《完美世界》《诛仙》《梦间集》为基础,以游戏为核心,融合自身独特的影游等全产业链资源,建立起协同机制下海纳小说、影视、漫画、同人在内的自有超级IP生态圈。

　　投资建议:考虑到公司今年游戏产品线丰富,预计公司18-20年EPS为1.45/1.76/1.98元,对应PE为22/18/16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:影游项目延期;政策监管风险;产品表现不及预期。