2018年即将落幕，新的一年已在招手。相对于惨淡的2018年，每一位投资者都在期盼着市场的回暖，而涨久必跌，跌就必涨也是亘古不变的趋势。

　　总体来看，券商首席策略分析师对于2019年行情研判存在明显分歧，同时不少首席观点都表达的比较暧昧、模棱两可！毋庸置疑，糟糕的基本面让部分首席继续偏向谨慎。

　　当然看多的首席也有，他们认为2019年虽然不会有特别大的行情，但市场将明显回暖，同时为下一波牛市的到来，打下坚实的基础！

　　下面是各券商机构首席的主要观点：

　　平安证券魏伟：拨云见日，变中寻机

　　展望 2019 年，尽管贸易争端走势依然不明，经济下行压力仍存，但 A 股市场有望逐渐拨云见日，政策与改革的变局中孕育着资本市场的结构性机遇。二三季度大概率会是本轮盈利逐步稳定和好转的时间点。资本市场对盈利底的有效判定是确认市场底的关键。

　　A 股市场的机遇将大于挑战，投资主线的关键词在于变中寻机，即盈利底部的反弹先行者和新兴成长的核心驱动者。看好盈利底部将率先反弹的部分行业板块及新经济。

　　广发证券戴康：冰与火之歌

　　2019 年企业盈利增速下滑与广谱利率下行是确定性的，A 股主要矛盾由风险偏好下行转向企业盈利下行，预计呈现此消(盈利)彼长(估值)的震荡格局。2019年下半年比上半年好，见底的时间取决于政策对冲力度(火)与企业盈利下滑速度(冰)的相对力量。

　　2018年泥沙俱下之后是 2019 年大分化，结构性机会涌现，小市值真成长弹性最大，配置盈利逆周期与政策逆周期品种。

　　新时代证券樊继拓：估值上升可以对冲盈利下行

　　盈利下行阶段没有大家想象的那么可怕，A股的估值已经比较充分地反应了明年的盈利下滑。每一轮行情的中后段都会出现一个框架外的变量影响风险偏好，但一年后又会被大家忘记，贸易战2019年上半年很重要，下半年可能会被忘记。

　　现在到2019年初市场会有一个季度反弹的窗口，2-3月份之后，需要重点规避季报&春季经济数据，那时候可能是最后的利空落地阶段。2019年的风格可能会不连续，上半年博弈政策，成长板块占优，下半年龙头领涨，主板龙头可能会回归。

　　招商证券张夏：冯虚御“风”，踏“浪”而行

　　A股明年上半年面临经济下行和流动性宽松的“下行式宽松”的局面，若年中社融增速大幅回升，经济有望企稳。政策“风”渐暖，2019年资本市场将迎来新时代，资金持续流出的局面将会逐渐扭转。

　　在这样的环境下，上半年A股中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现“N”字型震荡上行。年度指数关注创业板指。

　　华泰证券曾岩：渠成水到，浇灌成长

　　7 月底以来的政策调整未能显著起效的原因在于“有水”但“渠未成”。“通渠”政策的进度决定了 2019 年 A 股的节奏。重点关注 2~4 月、7~8 月两个时间点；预期 2019 年全 A 盈利增速回落至 5.5%，但呈 U 型，趋势或好于 2018 年，A 股有望回升；

　　流动性结构决定了市场高度，小行情or 大行情取决于间接融资与直接融资谁的边际增量更显著；预期技术周期与经济周期叠加决定了市场风格偏科技成长，从相对盈利、无风险利率、政策边际变化及产业链景气度考虑，建议配置通信、军工、金融。

　　安信证券陈果：已处于熊市尾声，未来将走向成熟牛市

　　未来需要关注金融周期的影响，增量资金属性将使得市场风格更为成熟，核心资产估值将得到更多支撑，A股未来不会简单重演2012年~2015年。预计A股在2019年虽然难免将经历荆棘与坎坷，但最终将走向一个更为成熟的牛市。

　　西南证券朱斌：牛市前奏，心动先于帆动

　　创业板指有望呈现震荡向上格局，市场活力充沛，成长股与壳资源表现活跃；上证综指则相对创业板指为弱，呈现箱体震荡格局，白马股需要估值回归后再逐步跟随业绩增长。2019年，上证指数有望达到3200点，创业板指有望回归1700点。

　　华创证券王君：守得云开

　　2019 年对于经济而言，上半场既要保持“守”的耐心，下半场的“云开”也是必然。2019 年的 A 股市场全年有望走出不规则的“N”型。在市场“守”的阶段，超配逆周期基建建筑和稳定类高股息防御方向；“云开”的阶段，布局早周期可选消费和高弹性成长科技板块。

　　兴业证券王德伦：水长，致远

　　2019年将是A股承前启后的一年，市场波动小于2018年，但机会多于2018年，投资者可把握中国重构、全球重构等提升风险偏好带来的机会。相关配置方案的建议是核心资产打底仓，新“To B”产业链+“轻”消费做弹性，核心资产打底仓。

　　天风证券联席首席刘晨明、徐彪：2019 年十大展望

　　贸易和关税只是手段不是最终目的，双方最核心利益分歧在于工业补贴、强制性技术转移和市场导向；外延并购政策明确转向；降低对企业减税幅度的预期；基建和消费刺激继续加码；雄安、自由贸易港等区域政策加快落地；房地产政策是最大变数；外资明年还能否继续流入，是最大的不确定性。

　　19 年商誉减值对创业板的业绩冲击有望缓解，注意规避 1 月创业板年报预告披露期的商誉风险；全 A 整体 ROE 进入下行周期；主板公司业绩快速回落至少到 19Q2；创业板头部公司业绩率先见底；9 年沪深 300 和创业板指(头部成长)业绩的相对变化使得风格更有利于成长；选择现金流仍然在持续改善的行业；持续观察消费电子创新周期的到来带来的行业反转时机。

　　长城证券汪毅：逝远观其复，负阴而抱阳

　　股市三大驱动因素来看，目前贸易战边际缓和，信用风险已获得管理层开始解决，潜在大利空被逐渐认知和消化。2019年将是企业盈利向下，无风险利率向下，风险溢价高位有待回落的组合，预计A股整体是震荡市格局。盈利增速下行、外部环境不确定性仍将扰动A股市场，但估值低位、政策托底及长线资金布局均对市场构成有效支撑，A股资产配置吸引力有望提升。

　　2018年底到2019年一季度或有春季躁动行情；随后市场大概率震荡波动；稳增长政策2019年下半年或见效，信用扩张或是重要信号，预计下半年市场机会大于上半年。

　　财通证券冯涛：抱新经济，警惕灰犀牛

　　2019 年经济将前低后高，警惕三大灰犀牛风险： 房地产、消费贷和汇率。政府在稳杠杆方面存在定力，2019 年市场仍将处在震荡筑底的状态，投资者对于系统性风险和长期增长问题的担忧，将会使得 A 股的波动性较大。A 股达到长期大底，需要稳住杠杆和培育新的经济增长引擎。

　　中原证券王哲：共克时艰，行稳致远

　　2019 年风险能否继续有效释放，流动性能否继续显著改善成为决定底部位置的两大关键因素。从政策底演变历史来看，2019 年上半年 A 股有望迎来底部 回顾救市史来看，当前基本面并不利于政策底向市场底迅速转变。但积极因素正在积累，A 股估值经过充分的修复后，按照历史统计规律来看，2019 年上半年有望迎来市场底。

　　联讯证券廖宗魁：盈虚有数，冬去春来

　　虽然外部环境依然存在较大的不确定性，但国内政策会不断加大对冲力度，A股整体估值偏低仍会吸引大量外资流入，2019年市场将迎来风险偏好和估值提升的行情，逐步拉开长牛的新起点，大盘有望升至3000-3200点平台。配置上推荐消费升级、产业升级和政策阶段性受益三大主线。