卓胜微:业绩创历史新高,充分受益5G和射频芯片国产替代

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王平阳 日期：2019-08-30

　　新品研发与客户拓展齐头并进,业绩创历史新高,:公司2019年上半年营收同比增长99.08%,归母净利润同比增长119.52%,其中,第二季度营收同比增长154.70%,归母净利润同比增长144.23%,均创历史新高。主要得益于:1)公司多款重量级新品实现量产,包括5G频段射频开关、新一代锗硅工艺高性能射频低噪声放大器和射频滤波器在内的新品已导入下游客户并逐渐起量;2)公司积极拓展客户,产品已进入华为供应链。

　　优化产品布局,持续提升盈利能力:公司2019年第二季度毛利率为53.00%,同比增加2.41个百分点,净利率为33.07%,同比下降1.15个百分点。主要原因在于公司一方面对现有产品进行技术升级,实现产品成本和性能的进一步优化,另一方面推出多款新品,完善产品结构,推动毛利率水平同比改善。公司注重研发投入,2019年上半年研发投入为5080.51万元,同比增长83.28%,为公司巩固行业领先地位和业绩的持续增长奠定基础。

　　受益5G和射频芯片国产替代,长期成长动能充足:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显著。目前公司已积累了三星、华为、小米、OPPO和vivo等优质客户资源,有望充分受益客户相关产品出货量的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为9.25、13.82、22.09亿元,增长65.2%、49.4%、59.9%;2019-2021年归母净利润为3.63、5.53、7.24亿,增长123.7%、52.1%、30.9%,实现EPS为3.63、5.53、7.24元,对应PE为88、58、44倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予卓胜微2020年65倍目标PE,目标价359.45元,给予“买入”评级。

　　风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

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