南极电商:推出股权激励,体现高增长信心

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马莉,陈腾曦,林骥川,詹陆雨 日期：2019-09-26

　　事件:公司发布股权激励,绑定上下利益。南极电商公告,拟向指定激励对象授予股权激励共计1696万股(其中首次授予124人共计1375万股,预留321万股)。首次授予的股权激励行权价6.7元/股,分三年(30%/40%/30%)解锁,解锁条件为19/20/21年净利润增长36%/28%/28%。

　　此次股权激励覆盖范围较广,有望充分绑定公司上下利益。公司首次授予股权激励对象包括了公司董事、管理层(包括副总经理、董秘),中层管理人员,核心技术(业务)骨干合计124人。18年年报披露的公司在职员工总数为584人,因此首次股权激励覆盖的员工人数已经占到公司员工总数的20%左右,涵盖了公司从各个品类事业部到市场部、数据部、系统开发部以及行政部门的前中后台部门,较大的激励范围有望进一步提升公司员工的工作积极性。

　　较高的股权激励条件,凸显公司对长期发展的信心。此次股权激励的解锁条件为19/20/21年净利润增长36%/28%/28%,同时由于股权激励产生的摊销费用,公司在19/20/21年分别会产生617万/2839万/1410万的摊销费用,在考虑上述费用后,公司19/20/21年的净利润增长需达到约37%/30%/29%。我们认为,公司在经历了过去几年的高速发展之后,依旧有信心保持在未来两到三年内的高速增长,充分说明了其对目前业务模式和已形成的竞争优势的信心。

　　公司竞争优势突出,业绩有望持续得到保障。公司在三季度的GMV数据保持快速的增长势头,公司在线上依靠多品类、大用户群基数建立的优势依旧牢固。在我国白牌市场依旧具有较大增长空间的的情况下,公司增长空间值得长期期待。

　　盈利预测与投资评级:我们继续预期公司主业19年主业在的GMV快速增长的带动下实现约40%的业绩增长,主业净利润有望达到10亿以上。同时叠加时间互联,我们维持公司19年净利润有望达到12亿以上的预测,对应当前估值20X。我们认为公司组织模式优势显著,主业持续增长的势头仍在,股权激励进一步体现公司发展信心,目前估值依旧相对合理。作为服装及零售板块中难得的高增长标的,我们认为公司仍将持续获得市场的高度关注,维持“买入”评级。

　　风险提示:货币化率不达预期、股东减持风险、第三方平台政策风险

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