科达机电：新产品、新模式

　　公司的传统机械业务保持稳定增长。陶瓷机械业务保持随着产业区域转移、房地产市场复苏和经济发展仍可保持稳定增长，多项新产品储备符合节能环保的发展趋势和国家产业政策，为传统业务的继续发展打下良好的基础。我们预计公司的传统机械业务未来三年仍可保持15%的复合增长率。

　　公司的清洁煤气炉业务符合国家能源发展战略。煤炭的清洁、高效利用是我国长期的能源战略，而清洁煤气化技术正是清洁高效用煤的重要技术之一。

　　公司的清洁煤气炉具有明显的成本优势。我们比较了公司的New Power清洁燃煤气化系统、水煤气炉、GSP炉、水煤浆炉等多种煤气发生炉的单位燃气综合成本，New Power清洁燃煤气化系统具有明显的成本优势，是公司推广该炉型的最大利器。在陶瓷、建材、化工等行业具有广阔的市场空间。

　　公司的新商业模式将成为公司业绩增长的强劲动力。公司在陶瓷等工业领域计划采取售气不售炉的方式，采取这种方式将使公司在炉子的寿命期内获得稳定的收益，并且收益的增长取决于煤气炉的销售量而非同比增量(即公司每建一台炉子并实现供气，就成为收益的增量，而在售炉的模式下，必须保持每年炉子销量的增长才能转化为公司业绩的增长)。

　　我们预计公司09、10、11年的EPS分别为0.28元、0.51元、0.92元，给予“强烈推荐”评级，公司的合理股价为23.98元。

　　(国联证券)