和信投 顾：量能萎缩中须防市场回撤

　　周一深沪A股市场表现不一，上海综指收盘上涨0.06%，深圳成指收盘上涨0.60%，创业板指数收涨0.99%，总体市场呈现深圳相对较强，而沪指较弱的市场特征。

　　从总体量能来看，出现了继续萎缩之势，显示此轮上攻过程中存量资金的谨慎信号，同时，上周五及今天的量能缩减是出现在央行不断逆回购投放大量资金的背景之中，央行今日数据显示：中国央行今日开展2000亿元逆回购操作，因今日有600亿元逆回购到期，当日实现净投放1400亿元。因此，对于阶段市场而言，需要投资者谨慎为之。

　　和信观察近三个月情况发现，沪深股市震荡反弹或拉锯过程中，日成交量大多维持在4000-6000亿左右的水准。尽管有时出现超越上限量能，但时间与持续性较差，总体存量博弈的特征非常明显，上周五与今日单日成交均萎缩至4000亿下方。近期市场运行轨迹中，指标股的护盘及其动向较为关键，但在市场总体量能配合有限，而上市规模与解禁规模增加的背景中，尽管权重股有时可维持指数，但时间一长，则立刻体现出量能指标的弱势。从近期市场较为明显权重贵州茅台、工商银行与中国平安等走势来看，其也呈现弱化信号。

　　对于市场目前出现的缩量情况，我们认为，须谨慎为之。从市场关注因素来看，管理层防范金融风险的信号仍较明确。比如近期，央行行长周小川提出，如果经济中的顺周期因素太多，使这个周期波动被巨大地放大，在繁荣的时期过于乐观，也会造成矛盾的积累，到一定时候就会出现所谓明斯基时刻，这种瞬间的剧烈调整，是我们要重点防止的。今年以来，我们看到管理层所提及的防范金融风险方面，从“灰犀牛”到“明斯基时刻”的警示是需要投资人重视的。一些领域如“僵尸企业”大规模债务违约、部分地区房地产市场价格的持续下行与影子银行等表外业务等领域或存在较大的不确定性风险。资本的逐利性与嗜血性，往往在过度乐观或疯狂的领域出现较大的投资风险，这在世界经济与金融市场发展中已屡见不鲜。

　　如果从市场轨迹层面来看，我们不难发现，近三个月主力资金持续负值明显，这可能显示在运作部分指标股拉抬指数或部分小盘股表现的背景中，有机构资金不断悄然减持。在市场运行过程中，由于新股所累积的市盈率高企及解禁量不断体现，同时，部分股票如平高电气、国电南自等创下股灾以来新低等，而也有扩散轨迹。因此市场的阶段背景中，如果没有成交量的配合承接，市场则可能产生一定幅度的回撤风险。

　　总体来看，近期存量博弈的市场特征明显，而管理层所警示的相关风险因素与目前量能的不断萎缩，显示市场投资者较为谨慎。考虑到大型指标股的中长期技术指标过高，因此一旦市场后期无量能配合，投资者须防范市场出现一定幅度的回撤风险。因此对于目前市场，投资者须密切上述指标股的动向演变、关注各类资金额、投资行为变化等而定。