傅峙峰

　　在地产股的带头下，权重股今天经历了半日行情。上证综指借此机会由跌转升，但由于权重股续涨能力有限，指数仍未能突破120周均线的压制。

　　截至收盘，上证综指报3069.14点，上涨0.52%，沪市成交1088亿元；深证成指报12507.66点，上涨0.56%，深市成交794.8亿元。

　　从盘面来看，今天地产股的崛起是市场的一个转折信号。上午地产股全面反弹，金地集团、招商地产、保利地产等龙头品种均充当反弹先锋角色，收盘时涨幅也都居于地产板块前列。地产股的突然拉升让市场措手不及，在地产股形成持续反弹之势后，银行、保险等权重股也逐渐活跃起来。在下午开盘后，权重股的活跃度有增无减，煤炭、钢铁等板块都开始跟风上涨，自此市场情绪也到盘中最高点，随后市场进入了一个缓慢的调整阶段。今天跌幅居前的板块主要是各类概念股，除上海本地股以外，其他各区域概念和低碳经济概念板块均显著下跌。

　　权重股的反弹和概念股的退潮今天再次上演，一涨一跌使得风格转换的预期再次被摆到台面上。在经历了轮番炒作之后，概念股继续炒作的空间已经不大，权重股也就重新进入资金的考虑范围之内。

　　之前市场也曾经历过多次风格转换，但始终未能成功。最近一次正值2009年年底，当时通胀和紧缩政策的预期渐起，市场的资金面也逐渐趋紧。现在的市场环境和去年年底相比，已经略有改善。

　　第一，短期内货币政策进一步紧缩的预期正在逐渐淡化。自今年以来，虽然中国央行两次上调存款准备金率，同时收紧了信贷投放，但这些措施的效果都已经显现。同时，CPI的涨幅和预期目前都在合理范围之内，结合央票收益率来看，短期内加息的可能性不大。因此，市场对紧缩政策的预期已经不如去年年底那么浓重。

　　第二，权重股估值优势仍存。在经历了连续走弱之后，权重股的股价较之前已经下了一个台阶，紧缩政策的负面影响已经被较充分消化。与此同时，从已公布的宏观经济数据来看，中国经济目前仍处于复苏过程中，权重股依然具备一定的基本面支撑，短期内因基本面恶化而引发权重股估值上升的情况还不是大概率事件。

　　从上述两点可以看出，市场环境有所改善可能能够促成权重股的反弹行情，但也应该认识到，紧缩预期并没有完全打消。风格转换需要充足的资金支持，在当前缺乏明显增量资金入市的情况下，靠存量资金来完成风格转换，存在一定难度。而且，风格转换需要市场认识的高度统一，如果市场仍然存在分歧，那么转换的过程可能一波三折。至少在今天最后一个半小时的交易时间内，权重股就没能延续涨势。

　　（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）