傅峙峰

　　迫于120周均线的技术压力，上证综指今天盘中经历两次较明显的小幅跳水，暂停了反弹的步伐。

　　截至收盘，上证综指报3046.09点，下跌0.14%，沪市成交1099亿元；深证成指报12236.72点，上涨0.02%，深市成交803.9亿元。

　　从盘面来看，以手机支付概念股为首的科技股在上午表现比较突出，但板块整体在午后的表现趋于相对弱势。地产板块今天全天走强，城建类股的表现比较突出。上海本地股在下午出现异动，上海三毛、上海家化、金山开发和上海普天都有股价联动。煤炭股和上海本地股一样，在午后出现过突然的拉升。金融板块今天表现较差，海南、新疆和西藏等区域概念股跌幅居前。

　　自去年8月以来，120周均线已经屡次阻碍上证综指向上发展，今天再度构成压力，这已经是连续第三周出现这种情况。在加息担忧减弱之后，市场迎来喘息机会，但信贷管制等紧缩措施仍在，市场仍然难以走出反转行情。

　　在这种政策面和基本面导致的上下两难局面中，市场往往会依靠消息面来追逐热点，比如这两天的手机支付概念，就是因为消息面变化而强劲上涨的。同时，对于指数走势的判断，也往往会更多地依赖于技术面的判断。这种情况，或许称的上是螺蛳壳里做道场。

　　由于紧缩措施仍在，似乎权重股目前还缺乏大幅上涨的基础支持，因此要突破120周均线存在难度。仔细想想未来权重股上涨的催化剂，似乎明的只有信贷管制的重新放松，除此之外，市场还可能期待融资融券和股指期货推出所带来的变化。

　　金融创新的步伐是越来越近了，现在几乎每天都能听到和看到关于融资融券和股指期货进展顺利的新闻。如果说，金融创新消息从预期到兑现有一个炒作过程，那么兑现后市场的影响就是实打实的表现。

　　融资融券和股指期货开始初期都将处于试点阶段，因此对目前股市的影响可能有限。市场或许是基于这一点，才降低了权重股和券商股行情的表现预期。如果金融创新试点过程比较顺利，全面推广就可能对A股市场产生较为显著的影响。

　　结合机构预期今年信贷管制前紧后松来看，或许下半年的投资环境将好于上半年。至于目前，A股市场可能仍难以摆脱去年8月底至今的“大牛皮”，以及今年2月初开始的“小牛皮”行情。

　　（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）