傅峙峰

　　今天沪深股市高开低走、个股普跌。由于超预期的金融数据引发的进一步紧缩担忧，隔夜欧美股市大幅反弹的刺激被明显削弱。

　　截至收盘，上证综指报2647.57点，下跌1.90%，沪市成交1043亿元；深证成指报10091.20点，下跌1.68%，深市成交749.4亿元。

　　市场点评：

　　金融板块今天大幅走低，券商股成为下午的杀跌主力，广发证券收盘大跌8.11%。银行股虽然一样单边下挫，但总体跌幅要比券商股小。

　　地产股继续下跌，地产指数从开盘最高点算起跌幅超过4%，个股普遍跌幅超过3%。保利地产、招商地产和金地集团跌幅超过2%。

　　有色金属板块本来因为通胀预期在上午走强，但下午未能扛住大盘的下跌压力，收盘仅十多只个股上涨。宝钛股份曾强势涨停，最终收涨7.67%。

　　钢铁板块中，广钢股份、韶钢松山和柳钢股份等存在重组概念的钢铁股强势上涨，但其他品种走弱。

　　新疆、西藏和海南等区域概念板块今天损失惨重，新疆板块中半数个股跌幅超过5%，天山股份和新中基跌停。

　　综合评论：

　　中国4月份M1同比增速上升至31.25%，新增信贷7740亿元，在严格的信贷管制和其他紧缩措施实行之后，数据还出现超预期的反弹，那就可能暗示中国的紧缩政策效果并不明显。因此，为了控制通胀预期，中国货币当局只有继续加强紧缩力度。

　　然而，紧缩政策又面临着困难重重的局面。

　　一方面，由于全球经济复苏进展不平衡，通胀的压力也不尽相同，各国加息步伐十分混乱。对于中国来说，如果利率不动，则公开市场操作和存款准备金率未来的操作空间越来越小；如果独自加息，中美利差继续扩大，在中国经济尚且稳定的情况下，套利资金流入中国将带来通胀和升值压力。

　　另一方面，欧洲全盘托出了7500亿欧元的救助计划，而且欧洲各央行也被允许购买自己国家的债券，这就意味着新一轮注资潮可能来临。中国需要回笼资金，美国现在按兵不动，而欧洲却准备大规模释放流动性，放眼全球，还真找不到哪里不是流动性泛滥。在全球经济一体化的环境中，外部流动性泛滥对中国也存在明显的压力。而且就算这些钱不流入中国，也可能带来的全球通胀压力，从而加大中国输入性通胀压力。

　　目前M1同比增速超过30%，而历史上M1最高增速一般都在20%左右，中国货币当局紧缩压力沉重。为什么说M1比M2更值得关注？因为M1增加代表存款活期化。要知道，躺着不动的钱是很难构成通胀压力的。

　　在欧元区问题上，7500亿欧元能解决主权债务危机吗？似乎有难度。因为这是用新债来还旧债，只是把希腊等债务国的偿付压力延后而已。在压力延后的这几年内，经济增速如果跟不上债务成本上升的速度，问题以后还是会暴露。可问题是，一旦要求债务国实行紧缩政策，这能刺激经济增长吗？

　　如果全球一味地用注资和信用扩张来延缓危机，而难以找到切实有效的经济增长途径，那大量的流动性很可能为全球性通胀和信用泡沫埋下伏笔。另外，大量的流动性推涨资产价格，看上去还算美的经济，或许只是一层货币幻觉。

　　从中长期的角度来看，A股市场的内外环境现在仍然难以看到让人豁然开朗的因素，短期的利好作用似乎也相当有限。

　　（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）