傅峙峰

　　1. 中国国务院总理温家宝1月18日上午主持召开国务院第五次全体会议。温家宝在会上强调,做好一季度工作,对于完成今年经济社会发展的各项任务至关重要:(一)确保价格总水平基本稳定;(二)抓好冬春农业生产;(三)坚定不移地搞好房地产市场调控;(四)认真做好财政金融工作;(五)搞好经济运行调节;(六)强化安全生产管理和维护社会稳定;七)切实解决困难群众生产生活问题。

　　点评:温家宝在财政金融工作方面重点强调“防止年初信贷的非正常投放”。年初往往是信贷投放井喷时期,也应是信贷管制最严格的时期,因此短期内信贷和货币政策只可能收紧,而难以看到放松。

　　2. 上海市市长韩正1月18日表示,今年将做好征收房产税的准备工作,他并透露,上海房产税以“超过一定人均面积的新购住房,按照一定比例征收”。

　　点评:韩正透露的信息明确了上海房产征收方式的两个关键,“超过一定人均面积”和“新购住房”。有这两个关键在,上海的方案基本不会对住房的基本需求和合理的改善型需求造成影响,而且也不会造成投机客的二手房集中抛售。因此可以理解为,上海房产税试点方案的力度很可能弱于市场预期。

　　3. 财新网报道,工商银行深圳分行近日将首套房贷款利率调高至基准利率的1.1倍。此外,民生、光大等深圳分行也取消了首套房的贷款利率优惠。

　　点评:基准利率上调至1.1倍应该只是个案,但也反映出在信贷的严格管制下资金价格出现上涨。短期来看,由于目前基准利率仍处于相对较低水平,且去年购房一次性支付比重提高显示刚需强劲,利率优惠的取消和上调对楼市的负面影响还不会很大。不过利率上升形成中长期趋势的话,对楼市的抑制作用将是不容忽视的,这就要看通胀水平是否能够得到有效控制了。

　　4. 《第一财经日报》报道,由于当地产能膨胀,2010年成为陕西省水泥供需关系的“分水岭”──各地价格纷纷出现回落,目前西安地区散装水泥(P.C32.5)价格为310元/ 吨,咸阳地区价格为300元/吨,榆林地区为310元/吨。而西安地区同类水泥价格去年5月时为360元/吨,咸阳为340元/吨,榆林为350元/吨。

　　点评:西部地区水泥产能过剩迹象开始显现,相对而言今年华东地区水泥供需情况会较好,因此水泥行业的投资机会可能要更侧重于华东。

　　5. 《上海证券报》刊登评论文章《信贷适度收缩或加大再融资压力》。评论称,“在淡化年度信贷规模管理目标后,商业银行只需想方设法提高资本充足率,就可以实现其进一步扩大信贷投放规模目标,因为其放贷行为将不再受行政管制的约束。如果商业银行都照此操作的话,如果对商业银行的再融资行为又不加限制的话,那么A股市场将难以获得片刻喘息的机会,很可能又要面临包括商业银行在内的金融机构新一轮再融资浪潮了。”

　　点评:除了文中提到的逻辑以外,银行存贷利差扩大增加了银行放贷的冲动,这进一步推动银行有再融资需求以求扩大放贷。然而,控制银行放贷行为还有不少工具,比如贷存比、差别存款准备金率和《三个办法一个指引》等,所以在实际情况中,银行受到的信贷管制还是比较严厉,因此纯粹为追求放贷而再融资的情况发生的可能性不大。

　　6. 《第一财经日报》报道,瑞银投资研究中国医药行业的首席分析师丁丁表示,虽然从长远来看,国内医药市场的增长仍将保持两位数以上,但就医药行业本身来说,投资机会将越来越难找。基本医药目录和“安徽模式”对行业影响中性偏负面。

　　点评:这两个因素是限制医药股表现的主要原因。医药行业游戏规则的转变带来了压力,但如果能厘清行业变化路径,也会产生一些投资机会。

　　7. 据日本共同社报道,联合国18日发布的《2011年世界经济形势与展望》报告显示,今年全球经济的实际增长率预测为3.1%,低于10年的3.6%(推算值),经济增长将有所放缓。联合国警告称,货币贬值竞争可能将导致市场动荡及就业市场回暖速度放缓,并指出如不采取适当措施,日美两国和欧洲的经济可能在 2011年“二次探底”。

　　点评:目前全球市场对美国经济复苏颇为期待,美国债市和股市都开始反应这一预期,这和联合国的这份报告看法向左。至少就去年12月份美国的非农就业失业率来看,市场担忧的美国无就业复苏已经有走出泥潭的迹象。

　　综合评论:

　　昨天沪深股市止跌的表现由于量能的萎缩和防御性板块相对表现较好而显得并不十分牢靠。目前上证综指开始形成了下跌通道,在市场内外部条件不变的情况下,这种弱势格局难以彻底改变,因此短期风险防范仍需要重点关注。

　　(本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。)