傅峙峰

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　　. 《华尔街日报》报道，汇丰(HSBC) 5月份中国制造业采购经理人预览指数(PMI)降至49.6，低于4月份终值50.4，处于50这一荣枯分水岭之下。

　　点评：汇丰5月份中国PMI较上月回落，有一定的季节性因素，但落至50以下，毕竟是反映了中国制造业进入萎缩，创7个月新低和低于市场预期也说明有超越季节性的因素存在。其实一季度至今，基本上所有数据都显示，中国经济复苏乏力，制造业总体需求低迷在过剩产能压力面前，经营压力很大，如果这个情况一直无法持续改善，制造业扩张是没有动力的，私营企业比国有企业更敏感，所以生产收缩会更加明显。5月份的汇丰PMI低于预期落到50以下，过度悲观没有必要，不过这会提醒市场，未来可能有经济数据持续低于预期的下行风险，二季度中国经济应该不会有什么起色。

　　2. 路透报道，接近政府的消息人士表示，中国城镇化支出6.5万亿美元的计划正遭遇波折，因高层领导人担忧再一次的大规模支出可能会推高地方债务并吹大地产泡沫。据知情人士，李克强总理否决了国家发改委提出的城镇化草案，希望调整从而更加关注经济改革。

　　点评：之前就有媒体报道，全国城镇化会议推迟召开，是因为中国政府对地方政府的规划不满意。这次路透报道发改委提出的城镇化草案被否决，其实并不意外。李克强的城镇化思路非常明确，就是一改以往的投资模式，而是要通过制度改革提升城镇化的软实力，比如产业集群的形成，公共服务能力的提升等等。不过这会面临两个问题：第一，地方政府是否能够理解和转化李克强的城镇化思路，这可能存在知识能力的限制；第二，政绩考核和思维惯性等决定了投资依然是主要的地方政府经济发展手段。李克强否决了该草案，对中国经济长期而言应该是有积极影响的，中国经济如果继续延续老路，继续增长的空间不大，反而会积累更多的债务，届时就可能出现明斯基时刻，经济会陷入更糟糕的局面。通过改革来改善中国经济的结构，依靠市场自身释放更多的经济活力，这是李克强总理明确想做和正在做的。因此，现在指望投资为核心的经济刺激方案不现实，改革又需要一定的时间过程，没有投资增长进一步支撑，中国经济可能延续疲弱态势。

　　3. 《华尔街日报》报道，昨日东京股市创下两年多来最大单日跌幅，因为日本国债收益率飙升、中国制造业数据疲软和美元下跌这些因素综合在一起，引发了从出口商、金融和房地产类股开始的全线抛售。日经指数收盘跌1,143.28点，至14,483.98点，跌幅7.3%；此前一个交易日为上涨1.6%。

　　点评：东京股市昨日暴跌，市场总结的原因较多，但核心因素应是周三晚美联储主席贝南克讲话来带的QE退出担忧，以及日本国债收益率飙升。货币政策都是有延续性的，美国经济目前缓慢复苏，货币政策走向处于观望期，贝南克令市场解读反复的说法其实正反映了观望态势。日本宽松货币政策取得了一定成效，尽管美日两国经济结构不同，但短期内政策取向不会变。无论是日本国债市场还是股票市场，都过度透支了宽松货币政策带来的影响，所以暴跌只是局限于金融市场的修正。因此，短期内美日货币政策变动概率不大，中国经济和金融市场受到的实际影响也不大，主要还是情绪上的冲击。

　　4. 中国央行公告，央行昨日在公开市场进行人民币50亿元28天正回购操作中标利率2.75%。央行还发行了60亿元3个月央票，参考收益率2.9089%。

　　点评：中国央行本周在公开市场净投放1280亿元资金，但银行资金面依然偏紧，昨日各期SHIBOR继续上涨。财政性存款上缴和银行月末效应逐渐抬头，以及银行对此前央行重启央票的收紧措施应对不足，是目前资金面紧张的主要原因。财政性存款影响预计下周将减弱，但银行月末考核影响还会在，预计下周央行仍会放缓资金回笼力度。

　　5. 《上海证券报》报道，银行理财产品收益率趋势性下行早在半年前就有预测，只是，银行理财接连遭遇“非标清理”、“债市风暴”却是始料未及。从2012年至2013年5月，人民币理财产品平均收益率整体下跌0.5个百分点，相隔一年，同期限理财收益缩水超过了10%。

　　点评：银行理财产品收益率持续下降，项目利差缩减是一个趋势性原因，这倒逼产品收益率下行。监管措施的加强也令产品收益率逐步下降，同时这还反映了市场利率的下降。银行理财产品收益率持续下降对中国股市构成利好，因大类资产收益率下降将提升股市的估值优势。

　　6. 新华网报道，中国国家中医药管理局副局长于文明23日在此间说，随着中医药标准化、信息化战略的快速推进，中国中药材贸易可望告别“看货议价、现货现金”的传统交易模式，加快进入到以电子商务交易为主导的“电商时代”，由此引领我国中药材产业模式实现新的转换升级。这是于文明23日上午在广东普宁市出席“康美药业中药材大宗交易平台试运行启动仪式”时说的。

　　点评：中药材大宗交易一直是康美药业的主要看点，这次电子平台的试运行是公司继续发展自己的战略。中国中药材确实需要更快速更简便的规范化交易，这有助于降低中药材交易各个环节的成本，不过这可能面临中药材更规范的规格制定，使得商品标准化才能做大该平台。各个领域目前有不少电子交易平台，真正做成功给上市公司带来明显盈利增长的并不多。康美药业该平台交易量能做到什么水平还有待观察。

　　7. 《华尔街日报》报道，美国股市周四收盘走低，但基本摆脱了围绕美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)政策和低迷中国经济增速的担忧令全球市场普遍下跌的影响。道琼斯工业股票平均价格指数跌12.67点，至15294.50点，跌幅0.1%。道指开盘后不久大幅下跌，但后市多数时间位于前收盘点位上方。标准普尔500指数跌4.84点，至1650.51点，跌幅0.3%。纳斯达克综合指数跌3.88点，至3459.42点，跌幅0.1%。

　　点评：受汇丰中国PMI、日本股市大跌和贝南克前晚言论影响，欧洲股市昨晚大跌，美股开盘时也受到明显影响。但随后公布的几个美国经济数据好于预期，市场也开始摆脱了担忧美联储宽松货币政策可能退出的影响，因此美股得以盘中回升，各指数只录得小幅下跌。