巴安水务：秉承“三多”战略，步入高速发展期

　　投资要点：

　　巴安水务是一家专业从事环保水处理业务，为电力、石化等大型工业项目和市政水务项目提供持续创新的智能化、全方位水处理技术解决方案及服务的公司，并逐渐涉及工业水处理、市政水处理、固体废弃物处理、天然气调压站与分布式能源四大领域。

　　总体说来，国内水处理行业进入高速发展期，同时随着PPP 模式逐渐上升为国家意志，这将进一步加速行业发展

　　多年以来，公司坚持“多技术路线、多产品类型、多行业应用”的“三多”经营模式，这在很大程度上提升了公司市场开拓能力和市场竞争优势。近来，更是通过一些典范型工程，如东营中心城区直饮水工程、河北沧州渤海新区海水淡化项目等，以点带面加速公司扩张，公司已步入发展的快车道。

　　就目前而言，公司在建和已签的1000 万元金额以上的项目累计近40亿元，这还不包括贵州水务存在的潜在项目，根据公司披露的业绩快报2014 年，公司未审计营业收入为3.5 亿元，在手项目合同金额是其10 倍以上，这在很大程度上确保了公司未来的高成长性。

　　2014 年12 月，公司发布公告与贵州水投、贵州水产业基金等合作方共同出资成立贵州水务股份有限公司，涉足省级PPP 项目，并形成特有的巴安模式。根据可行性分析报告，在不考虑贵州水务为公司带来的工程合同的情况下，未来三年该项目将为公司带来964、1542、1927 万元的投资收益。同时该项目还具有很强的示范效应，有助于公司今后在其他省市的推广，从而进一步加大了公司的成长空间。

　　根据公司目前在手合同订单以及工程进度，我们预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.29、0.61 和1.04 元/股，对应PE 估值分别为99、47和28 倍，考虑到公司的高成长性，给予“买入”的投资评级

　　国元证券 褚杰