益生股份:直接受益引种量下降,益生弹性巨大

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-01-26

　　近期我们调研了益生股份,与公司高管就引种量情况,美国何时复关情况,以及引种下降对行业的影响和公司整体运营情况进行了交流。

　　投资要点:

　　祖代鸡引种量下降确定,引种空档期或将延长 .

　　根据调研了解情况,15年国内白羽肉鸡引种量为71万套,较14年引种量118万套下降了40%,益生14年引种量为28万套,15年引种量为23万套,占全国引种总量的32.4%,是国内祖代种鸡引种量份额最大的企业,也是提供父母代鸡苗最大的企业;近期,美国又爆出零星的禽流感,祖代鸡复关恐将延后,加上谈判和审批流程等,16年上半年恢复复关的可行性极低,去年12月至16年上半年引种空档期;受此影响,16年引种量有望继续延续下滑趋势,这将对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响,一个是15年引种总量下降的影响,这部分供给下降将在16年逐渐体现到父母代苗的供应上,一个是空档期的影响,将影响后期相对应阶段的供给,家禽板块拐点将至。

　　上游最直接受益,父母代苗提价潜力较大 .

　　父母代最直接受益祖代引种量下降,益生又是祖代鸡市场份额最大的企业,更是最大的直接受益者;根据我们的判断,随着后期供给的进一步收缩,以及美国复关谈判的延后,后市,父母代苗价格仍将处于上涨趋势之中;从时间点来看,根据对15年引种量71万套分析认为,我们认为后市随着14年末大量引种那批父母代淘汰之后,父母代供给将逐渐的恢复合理,甚至会处于供不应求的状态,我们认为下半年的弹性更大,叠加16年的引种空档期,我们认为父母代这波行情至少持续到17年;从价格空间上来看,我们对比10~11年,行情较好的时候,之前08~10年的祖代鸡的引种量为79、94、114万套,所以我们认为父母代涨价潜力很大,将明显提升益生的业绩弹性,甚至父母代价格有望超过10~11年的高点。

　　16年将公司业绩拐点年,有望延续一个大周期.

　　益生15年引种量为23万套,16年父母代苗产能约1200~1500万套,目前公司1月份父母代苗出栏价格为14-15元/套,2月份出栏价格上涨至15-16元/套,已经能够盈利;受15年引种下降导致父母代供给下降的影响,后期价格将继续处于上升趋势,父母代价格达到20元/套以上是大概率事件;受美国、法国封关影响,新西兰产能又有限,16年上半年这个空档期将对后市父母代供给产生更大的影响,我们认为价格有望冲击10~11年的高点,那公司业绩弹性将进一步体现;若16年引种继续下降,那父母代行情有望延续较长的周期,我们看好益生业绩弹性的体现,是白羽肉鸡行业最先受益者。

　　盈利预测:预计15-17年公司每股收益将为-1.10、1.30和1.87元。

　　风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。