昆明机床：预计下半年订单继续回升 予买入

　　昆明机床中报业绩符合市场预期。上半年公司实现营业收入6.62亿元人民币，净利润1.16亿元人民币，同比分别下降18%和22%。EPS0.27元，符合市场的预期。

　　整体经营形式开始改善，机床订单开始回升，库存消化。上半年新增合同金额5.44 亿元,数控化率77.03%，其中二季度新增订单3.11亿元，6月份新增订单超过1个亿，订单开始回升。与年初公司的机床产品大量积压相比，普通机床的库存已经下降到100台左右(正常时候的库存是 40台左右)库存消化比较快。

　　产品结构向高端发展。受到金融危机的冲击，普通机床受到了很大的市场冲击，数控产品占比开始增加。上半年公司落地式铣镗床增长了48%，卧式铣镗床下降了48%，数控产品占比更高。但是由于目前市场相对于去年同期，仍然比较低靡，公司议价能力还不高，因此毛利率没有提升。

　　预计下半年订单还会稳步提升。09年上半年机床新增订单5.44个多亿，出货5.5亿。我们预计，随着行业好转，未来的公司新增订单将继续向好，全年新增定单可能超过12亿。

　　估值偏低，股价有上涨空间。我们预计昆明机床09年-11年的EPS分别是0.62元、0.76元、0.91元。对应的PE分别是18倍、14倍和11倍。估值低于机械行业平均水平，股价有上涨空间，维持“买入”评级。

　　(申银万国)