农林牧渔行业:行业景气度+反弹幅度+估值水平

　　投资要点:

　　2月份大宗粮食价格先涨后跌截止2月15日,近1个月CBOT大豆下跌2.90%,CBOT小麦、CBOT玉米和CBOT糙米分别上涨8.62%、10.43%和10.99%;国内期货,大连玉米、连豆1号、郑州早籼稻和郑州硬麦分别上涨7.39%、1.67%、4.70%和8.83%。海外主要受流动性影响而上涨,国内则受干旱天气的影响成分偏多,不过2月中旬后,受中东北非地缘政治局势影响,风险资产均呈回落态势,上述大宗粮食期货价格见顶回落。地缘政治局势因素的加入使得2011年国际大宗粮食价格走势的影响因素更加复杂,不过我们依然认为2011大宗粮食平均价格水平上涨10%-15%,受供给冲击的话,涨幅可能更高。

　　糖价高位震荡,棉花价格创历史最高水平2月15日NYBOT11#原糖报收28.21美分/磅,月下跌2.49%,郑州白糖报收7468元/吨,上涨4.21%,当前国际食糖供需基本面不能提供糖价继续上涨的动力,本月我们将国内10/11榨季食糖产量由前期的1208万吨下调至1132万吨,供给不足致使国内糖价继续保持高位,推荐南宁糖业 。NYBOT棉花报收187.93美分/磅,月上涨37.81%,郑州棉花报收33250元/吨,上涨15.57%,棉花价格走势超出我们预期,棉花替代品上市公司值得关注。

　　关注畜禽养殖、水产养殖和番茄酱的投资机会1)截止2月份第2周,全国22个省市生猪批发价为14.65元/千克,生猪价格连涨7周,当前猪粮比价为7.04:1,自繁自养养殖户育肥猪头猪盈利达到385元/头。而畜禽养殖板块并未充分反映当前生猪养殖及鸡肉产业链上的景气程度,推荐雏鹰农牧 、民和股份 和正邦科技 。2)春节前后东方海洋 上调淡干海参及胶原蛋白产品出厂价和终端消费价,表明海参等高端海产品的旺盛需求及优势企业较强的定价能力。海产品是我们在年度策略报告中认为的2011年农林牧渔行业中最为景气的子行业,本轮反弹中,种业受益于扶持政策领涨整个农业板块,海产品养殖子行业反弹势头较弱,目前獐子岛、东方海洋和好当家 2011年PE均在35X左右,处于合理水平,我们建议投资者长线布局海产品养殖板块,分享行业高景气下的上市公司业绩成长机会。3)我们看涨番茄酱价格下半至1000-1200美元/吨,对应10/11榨季国内650美元/吨左右的成本水平,中粮屯河 和新中基业绩将明显回升。

　　投资思路:“行业景气度+反弹幅度+估值水平”估值水平仍旧是股价上涨的制约因素,我们建议投资者不要过分追高前期涨幅过大的板块和个股,建议从“行业景气度+反弹幅度+估值水平”等几个维度考虑配臵畜禽养殖、水产养殖和番茄酱等子板块个股。(浙商证券 金嫣 张俊宇 )