东方证券:海南免税岛投资主题动态跟踪(荐股)

　　政策持续推进中,离岛免税渐行渐近。早在今年元旦,海南就已开始试行针对境外旅客的购物离境退税政策。3 月6 日,海南省委书记卫留成对媒体表示,海南“离岛免税”政策已初步确定,大陆居民赴海南旅游时购物限制为“一年两次,一次5000元”。时间表方面,此前海南省省长罗保铭曾表示,“离岛免税”政策有望于5 月1 日执行,也就是说,今年“五一”假期,国内居民就可以去海南享受“离岛免税”政策,届时,国内居民不必出国,就可以免除商品的关税和进口环节增值税,以更多的价格优惠购买到国际高档商品和奢侈品等一系列进口商品。考虑到具体的退税办法和退税比例需要国税总局、海关总署等有关部门最终敲定,同时优惠的具体细则也将会在4 月下旬对外发布。因此,结合近期报道,我们认为离岛免税将渐行渐近。

　　小额度即有大市场。根据我们此前的测算,离境购物销售免税优惠的瓶颈在于国内海关而非购物地免税额;冲绳免税额超15000人民币,香港无限额,但我国海关仍将对规定旅客携带在境外获取的总值超过人民币5000 元(含5000 元)的自用物品需要征收进口税。因此,只要海南的免税额度超过5000 元,那么大陆居民离岛时就不存在进口关税问题,从而使海南较其他免税地更有吸引力。另一方面,按照游客的15%(远低于冲绳75%和济州岛30%的水平)进免税店消费,人均消费1500 元(低于中国公民香港过夜人均购物4000 元水平)保守估算,则海南的免税市场即可达45 亿元人民币,如果以海外经验乐观估算,则其潜在市场有望突破200 亿,达到香港的1/2。更加值得期待的是,通过“离岛免税”,不仅海南的免税收入可以大幅提高,而且当地的旅游市场及相关的航空、物流、酒店、餐饮等行业也将获得强大发展动力。另外,海南省委书记卫留成也表示“离岛退税’政策还不‘解渴’,希望步子再迈大一些”,未来,对国内游客的购物次数与免税额度还可以继续扩大,而本岛居民如何从购物免税政策中获益也将是政府将进一步考虑的问题。

　　维持前期看好逻辑及推荐标的。我们依然建议看好免税政策的直接载体——中国国旅(买入)和海南航空(未评级)。前者旗下中免集团是国内唯一具备在全国范围内开展免税业务资格的企业,在三亚市内已相继推出一、二期香化和首饰免税产品零售业务,两年内有望盈利;近日与三亚市海棠湾管委会签署“海南国际免税城”项目,免税部分将全部由中免集团负责经营;受益于机票成为免税购物的重要凭证以及降低购物费用后旅行方式的升级,在海南省内航空市场份额首位的海南航空将大幅受益。同时,我们也长期看好为客流提供服务和消费的酒店、交通运输、餐饮乃至游艇制造等配套企业,同时高速公路、房地产等行业也将受益,相关企业包括海南高速(未评级)、海峡股份(未评级)、罗牛山(未评级)、上海佳豪(未评级)、太阳鸟(未评级)等。(东方证券研究所)