首旅股份:海南旅游或有惊喜

　　南山门票分成已解决,短期压力虽大但解决长期困扰的问题。2011年3月25日在海南省三亚市双方就南山文化旅游区门牌收入分成的相关事项签署的《南山文化旅游区门票收入分成协议》。协议主要内容有: 一、门票分成期限。门票分成期限为自2011年1月1日起至政府确定的南山文化旅游区单一门票制结束。2005年9月1日至2010年12月31日期间已经形成的门票收入视为南山公司收入,双方同意不再对此期间的门票收入进行分成。二、门票分成比例。(1)自2011年1月1日至2025年12月31日期间,双方以门票分成基数为基础,南山公司享有40%比例,观音苑公司享有60%比例。(2)自2026年1月1日起,由南山公司享有50%比例,观音苑公司享有50%比例。

　　三、门票分成支付方式。(1)在本协议生效后15个工作日内,由南山公司向观音苑公司先期支付门票分成3亿元。(2)在2011年1月1日至2025年12月31日期间,南山公司按60%计算应分成给观音苑公司的款项,其中门票分成基数的50%直接支付给观音苑公司,门票分成基数的10%不再支付,相关款项直接用于抵补先期支付的3亿元。(3)在2011年1月1日至2025年12月31日期间,如遇南山公司先期支付3亿元款项抵补完毕,协议双方即按照50%:50%的比例进行分成,门票分成基数不变。(4)南山公司应在每月结束后5个工作日内,将应由观音苑公司享有的上月门票收入分成向观音苑公司支付。(5)双方同意,以南山公司年度审计报告所确定的门票收入为最终数据,并依此按本协议约定计算双方实际应得门票分成。

　　从协议来看,公司对分成做出了一定的让步,短期可能会影响公司盈利,但从长期来看还是有利的。首先,协议的签订解决了长期以来困扰公司发展和再融资的难题,这对于未来公司专心经营是一个重大的落实;其次,上市公司定位为集团公司酒店资产整合平台,公司未来发展还会继续以酒店经营为主,此次解决将会加快资产整合步伐。

　　中长期受益海南旅游岛建设。国家对于旅游行业的规划不断推进,"一省一岛一市"规划细则将逐步落到实处,近期海南免税政策落定,岛内高铁环线等基础设施建设推进,未来南山景区将间接受益客流量的增长,我们认为未来客升价涨将在一定程度上弥补因为分成带来的业绩影响。

　　集团资产整合将加快。集团旗下近30家星级酒店。我们预计随着南山分成问题的解决,2009年拟增发方案中的和平宾馆和新侨饭店有望注入(该增发方案因南山分成未解决被否),依据我们的判断我们认为注入的酒店应在四星或四星级以上。公司还参股了5A级景区宁夏沙湖等景区,我们认为公司业务整合和景区培育将会加速,为未来发展打下坚实的基础。

　　(海通证券 )