公司中期营业收入同比增长108%,但经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少62%。主要原因系公司生产规模扩大,公司加大物料采购量,相应为购买商品所支付的现金增加。11年中期的短期借款加非流动负债达到4亿元。 上半年沙坦需求放量,公司原料采购增加;同时公司制剂生产线等项目建设均在进行中,对资金也有较强需求。公司需要融资供短期周转,继续保持原料药出口业务的增长的同时,加快公司向大客户转移生产业务的转型速度。 中国企业出口原料药有一定成本优势,但在获得沙坦类原料药出口规范市场资格(DMF/COS)的中国企业中,真正目前出口规模较大的企业除公司外仅天宇一家。对手集中在江浙地区,均需应对成本上升、资金链紧张等问题;华海作为我国沙坦类出口领军企业,也是唯一的上市公司,具有融资方面优势;此次利用资金优势加速发展,进一步拉开与对手差距、巩固龙头地位顺理成章。 变更经营范围,强调公司处于转型阶段 公司已不限于出口中间体/原料药,而是走上了大客户转移生产的发展方向,经营范围的变更强调了这一战略。公司沙坦类原料药出口的王者地位依然稳固,掌控规范市场出口,主业发展持续向好;转型道路亦不断明晰。维持对公司11-12年EPS0.43和0.69元的盈利预测和买入评级。(中信建投 罗樨) |
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