浙富股份：订单为舟政策为帆 驶向业绩拐点

　　我们有别于市场的观点：

　　公司所处水电设备行业具有显著订单驱动业绩特点，公司产品准确定位确保其未来五年充分分享我国水电建设千亿市场订单预期。综合考虑了公司目前在手订单、行业平均增速及未来中标能力，首先我们认为公司明年业绩同比增速将大幅提示，随着产能提升，公司将进入新一轮增长周期，并且公司的海外业务随时可能带来预期外订单。通过分析拟合公司2005至2010年订单和收入规律情况，我们认为未来三年公司收入保守估计的下限分别为11.63亿元、19.80亿元和24.67亿元，对应收入增速分别为25.89%、70.26%和24.56%，公司将于2012年进入业绩爆发期。根据其向上有超预期空间，向下有安全预期边际的特点，给予“买入”评级。

　　公司具备纯粹水电设备股血统，水电设备行业即将跨入黄金期

　　公司是目前我国最大的民营水电设备专业制造商，自2004年成立以来成长迅速，市场份额从2006年的4.6%上升到2010年的9.2%。公司所处水电设备行业即将跨入黄金发展期，根据规划我国水电装机到2015年将达到2.9亿千瓦左右，到2020年将达到4.2亿千瓦左右。2010-2020年间有至少2亿千瓦装机待完成。而“十五”期间我国水电项目核准容量仅为3650万千瓦。根据水电4-6年建设周期，我们预计大部分项目将在2010-2015年间完成设备招标。我们预计2012年-2014年将成为水电设备核准高峰期，带来“十二五”期间水电设备订单需求高景气，年需求量将达3000万千瓦左右，相对于2010年的1600万千瓦，增速达到80%以上。

　　抽水蓄能市场爆发倒计时，增速弹性将超过常规水电

　　根据规划2015年我国抽水蓄能装机将达3000万千瓦，2020年达7000万千瓦，对应2011至2020年新增装机容量约5500万千瓦。目前我国已建和在建抽水蓄能装机约2500万千瓦，离2020年目标仍有4500万千瓦差距。我们通过测算预计“十二五”期间抽水蓄能项目将进入核准高速增长期，2015年订单需求量将达到1300万千瓦，相对于2010年的300万千瓦，年复合增速将达到34%。抽水蓄能将比常规水电有更大的增速弹性。

　　(张远德 方正证券研究所)