三维通信 （002115估值,测评,行情,资讯,主力买卖）：新业务阶梯式布局 保障业绩持续快速增长

　　未来该业务可以有三个收入来源:一是系统平台的建设和维护费用;二是定制手机终端的销售收入;三是平台建成后的业务分成收入。预计2012年以后,行业应用将逐渐产生效益,并成为公司新的业绩增长点。

　　次新业务:网优服务加速成长,全年收入增长有望超过1倍上半年网优服务收入达到3303万元,已经接近去年全年的收入水平。广州逸信已被广东移动列为网络优化服务6家A类网优服务供应商之一,公司以逸信为基础,向其他省份迅速复制网优服务业务。目前在中移动的浙江、云南、湖南、河南等省份已取得突破。不仅仅是提供服务,“逸信模式”是“服务+软件”的方式,即软件是收入的爆发点之一,网优软件已在三个省份顺利试点成功,其毛利率在50%以上。

　　此外,公司的“天馈测试系统”也受到中移动的欢迎,市场份额位居前列。我们预计未来随着公司的网优覆盖收入占比下降,网优服务的收入占比将不断上升。预计网优服务在2011年下半年将放量,全年有望实现收入增长1倍以上。

　　三、盈利预测与投资建议公司在保持传统移动通信网优覆盖业务平稳较快增长的同时,CMMB网优和网优服务业务正进入高速成长和创收期,而专网及物联网行业应用将会成为公司中期的发展动力,公司着眼未来的阶梯布局战略已然成型。

　　我们预计2011-2013年公司实现净利润分别为1.41亿元、2.09亿元和2.78亿元,CAGR31.85%;实现每股收益分别为0.66、0.97和1.30元。按定向增发摊薄后计算,则2011-2013年EPS分别为0.58元、0.86元和1.15元。维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为24.25元~29.1元,对应2012年EPS的PE在25~30倍之间。(民生证券 李锋)