东材科技：费率高企吞噬净利润

　　市场竞争加剧，主要产品盈利能力下降。公司主要产品电工聚酯薄膜及电工聚丙烯薄膜由于市场竞争加剧，导致销售价格有所下降，毛利率同比下滑了2.22 和2.97 个百分点，主要产品盈利能力下降是公司业绩下滑的原因之一。

　　三项费率增长吞噬净利润。由于生产基地分散以及新办公大楼的投入使用导致管理费率上升1.95 个百分点；随着募集资金的使用，存款利息收入大幅减少，财务费率同比上升1.69 个百分点；三项费率同比上升4.09 个百分点吞噬净利润。

　　在建项目陆续投产和新领域开拓可保证公司未来几年持续增长。3 万吨无卤阻燃聚酯已于13 年4 月投产，2 万吨聚酯薄膜及3500 吨电容器用聚丙烯薄膜预计13 年4 季度试车， 7200 套大尺寸绝缘组件项目也将于2013 年投产，2000 吨超薄电容器用聚丙烯薄膜和2 万吨光学级聚酯薄膜项目预计2015 年投产。此外公司还将大力拓展特高压、智能电网等领域，寻找新的利润增长点。

　　维持公司“增持”评级。下调公司2013-2015 年每股收益分别为0.16 元、0.30 元和0.50 元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：项目建设进度及产品推广低于预期。(国海证券)