盛屯矿业;收购华金定增价格调整，投资价值明显

　　(1) 收购华金的价款变化主要是因金价及评估采用的资源量储量的变化。

　　自公司上次公布的定增预案以来，黄金价格出现一定程度的下跌，经充分考虑黄金市场行情，此次评估所采用的黄金价格较之前预估时所采用的黄金价格有较大幅度的下降，更加谨慎合理，导致本次评估结果低于之前预估结果。此外，此次评估依据为评审后的《贵州省册亨县丫他金矿资源储量核实报告》、《贵州省册亨县板其金矿资源储量核实报告》进行，评估采用的资源量为丫他采矿证内资源量、板其采矿证内资源量、丫他探矿证内资源量，合计参与评估的资源量为16,814.5KG。评估采用的黄金资源量较预估采用的黄金资源量减少1,806.29KG，导致评估结果与预估值相比有一定幅度下降。

　　(2) 通过此次定增公司将成功进军黄金采选业，华金矿对公司利润增厚明显目。

　　本次盛屯矿业拟投入6.2 亿元收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权，加上之前控制的盛屯投资股权14.29%，本次发行完成后，公司将持有贵州华金矿业100%的股权，成功进军黄金矿采选业。本次盛屯矿业拟投入6.2 亿元收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权，加上之前控制的盛屯投资股权14.29%，本次发行完成后，公司将持有贵州华金矿业100%的股权，成功进军黄金矿采选业。

　　(3) 增资贵州华金探矿项目，潜力空间大。

　　贵州华金丫他、板其金矿是我国最早发现的卡琳型金精矿之一，但由于历史原因，矿区自上世纪80 年代探明后，一直未投入资金进行系统后续探矿，资源储量也一直停留在原有勘探发现水平，变化不大。反观同一区域、同一成矿条件的烂泥沟金矿、水银洞金矿等矿山，在被国内、国际大型矿业收购后，重新投入资金进行大规模探矿，目前新增资源储量均实现巨大增长，跻身国内大型、甚至超大型金矿行列。本次发行专门安排4400 万资金对贵州华金进行探矿，目的是充分发掘贵州华金的资源潜力，为上市公司创造更多的黄金储量，提升上市公司价值。

　　(4) 补充流动资金有利于优化公司财务结构

　　目前公司资产负债比例较高，严重制约了业务的开展和吞噬了公司的部分业绩——2012 年公司财务费用共3504 万元，吞噬了公司大部分利润。本次发行完成补充流动资金后，公司财务费用将大大降低，同时，新增资金将作为贸易业务的营运资本，支持公司改善资产负债结构和后续贸易业务扩张，为公司带来新的利润增长点，提升公司贸易业务的盈利能力。

　　(5) 实际控制人、公司高管及核心骨干均参与认购是定增方案的亮点。

　　本次非公开发行股票盛屯矿业实际控制人姚雄杰拟以现金认购本次发行规模的10%；盛世资产管理计划拟以现金认购本次发行规模的6%。盛世资产管理计划(即盛世成长双喜添富牛1 号资产管理计划)，是由盛屯矿业公司高管、骨干员工自筹资金后交由汇添富设立和管理，该资产管理计划资金主要用于投资盛屯矿业本次非公开发行的股票。公司实际控制人和高管团队、骨干员工均参与本次认购，从侧面反映公司内部管理人员公司后续发展潜力的高度认同。

　　盈利预测、估值和投资建议

　　若华金矿在2013 年能并入上市公司，我们预期公司2013 至2015 年的每股收益分别为0.26 元、0.40 元、0.47 元，对应PE 分别为33.38 倍、21.65 倍和18.22 倍，相对估值具有较大优势。

　　我们分析，公司已度过最为艰难的转型期，前期的业务布局收获在即，且未来还有资产注入的预期，建议密切关注公司外延式扩张进展情况，给予公司增持的评级。(国海证券)