机械军工：关注自主创新进程，荐15股

　　2015年机械行业的三条主线：供给端的自主创新、国企改革和需求端的政策放松。我国经济步入新常态，机械行业的发展模式从整机需求拉动步入供给端自主创新和变革阶段，海外市场出口提供需求增量。机械行业投资机会在于：(1)高端装备制造自主创新看好军工、铁路装备、核电设备、医疗设备；(2)改革优化装备制造行业资源配置，看好军工、铁路设备；(3)行业政策变化释放产业需求，看好通用航空、节能环保设备。推荐关注哈飞股份、中航飞机、中国重工、菲利华、中国南车、豪迈科技、巨星科技、丹甫股份、博深工具、开山股份、恒泰艾普、海默科技、中集集团、永贵电器、机器

　　主要观点

　　军工行业：装备放量增厚公司业绩，核心资产证券化仍将继续。我们坚定看好以下几个方面：1、军队体制改革带动装备放量，支撑行业业绩拉升；2、资产证券化的更多实质性进展将在明年兑现，更多优质核心资产将注入上市公司；3、军品定价机制改革促进民参军热度不断提高。重点推荐关注中航飞机、哈飞股份、中国卫星、菲利华、南通科技。

　　铁路装备：行业景气向上，出口预期升温，看好铁路装备国产化进程。

　　随着新开工项目及新批复项目的增多，2015年铁路将迎来新一轮开工潮，铁路装备行业保持旺盛需求，高铁的出口预期也一再升温，对于板块估值提升有较大帮助，但业绩贡献并不明显。我们判断板块业绩的支撑将主要靠铁总招标以及零部件的国产化进程，一批独立供应商崭露头角，建议把握零部件国产化的投资机会。推荐中国南车、中国北车、晋西车轴，建议关注永贵电器、康尼机电、博深工具、华伍股份、太原重工。

　　通用航空：1,000米以下空域管理改革将推向全国，通用航空产业将进入快速成长期。全国低空空域管理改革工作会议讨论《低空空域使用管理规定》等法规草案，深化低空空域管理改革的制度建设正在进行，对比美国，我国低空空域资源利用、通用航空机场建设和直升机采购需求等存在市场潜力，推荐关注受益个股威海广泰、川大智胜、海特高新、中信海直等。

　　工业自动化：2015年行业大趋势不变，机器人企业经营表现仍将活跃，以收购兼并为主题的投资仍将持续。伴随行业新进入者的机器人业务线进入发验证期和业绩兑现期，在高企的板块估值下其表现必将走向分化。我们认为后期市场对公司发展、业绩表现和估值水平的考量将更为平衡，看好行业龙头、原有主业稳健新业务快速发展和有持续扩张的上市公司，重点推荐关注巨星科技、博实股份、机器人、亚威股份，建议关注东方精工、天奇股份、锐奇股份。

　　油田服务：原油价格持续下跌对板块业绩和估值形成双重压制，我们预计2015年前三季度油服行业的经营业绩承压，维持整个板块的谨慎推荐，A股重点推荐业绩稳健的东方电热，建议关注国企改革有盈利能力改善预期的*st仪化、江钻股份、盈利模式独特的恒泰艾普、估值便宜的杰瑞股份、和进入变革时期的神开股份。

　　核电设备：中国自主三代核电技术ACP1000于12月4-5日在维也纳接受并通过了国际原子能机构反应堆通用设计审查，由中国核工业集团公司的ACP1000与中国广核集团的ACPR1000两家核电技术融合产生的中国自主三代核电技术品牌“华龙一号”有望向国际市场推广。重点推荐关注丹甫股份、应流股份、纽威股份，关注中核科技和江苏神通。(中银国际)

　　交通运输：改革空间转型释放动力，荐3股

　　子板块展望，油价下行提升强周期板块业绩，关注物流新蓝海：强周期行业，航空需求企稳回升，高铁冲击可能超预期，油价大跌带动业绩具备翻番潜能，全面看好航空业，重点关注东方航空，推荐通航运营唯一标的中信海直；航运干散与集装箱供需逆转拐点尚未到来，OPEC 不减产油价大跌，油轮存两年机会期，关注招商轮船；弱周期行业，高速公路主业难施展，转型是方向，关注低估值的现代投资(环保)与华北高速(光伏)，机场公交港口基本面较为平稳，重点关注京津冀板块的天津港与唐山港，迪士尼概念与国企改革先锋的上海机场和上港集团；差异化行业关注物流新蓝海，消费品物流崛起打开千亿跨境电商蓝海，推荐龙头外运发展，快消品渠道欲升级逆袭，推荐龙头怡亚通，现代化物流地产空间巨大，推荐龙头中储股份。

　　投资策略，流量扩张、存量增值和创新蓝海三维度挖掘行业机会：新常态下新思维，在经济低位运行，改革风起云涌的背景下，我们认为应该用流量扩张、存量增值和创新蓝海三维度思考交运行业的投资机会。流量扩张对应基于政策逻辑推演下的主题投资，存量增值对应基于交通网络健全城镇水平提升下地价提升的价值投资，创新蓝海对应基于变革所创造新市场的成长投资。

　　重点推荐标的：存量增值首推中储股份，公司站在自贸区与国企改革的交叉风口，有望依靠土地重估与资产证券化加速完成转型；成长投资推荐外运发展，中信海直，怡亚通：外运发展拥抱跨境电商千亿蓝海，具备进口清关与出口速递网络优势，兼具深厚政府资源与灵活电商思维，成物流综合服务商龙头可期；怡亚通380平台步入收获期，精细管理与扩张狼性并存，供应链升级两千亿市场，天花板尚在远方；中信海直经验丰富团队出色，低空实质性开放大幕拉开，有望全面切入通航蓝海，运营培训维修三级火箭已燃。(安信证券)

　　计算机：移动医疗真要来了，荐5股

　　移动医疗仍未触及“医疗”核心移动医疗目前并没有统一的定义，只要是互联网与计算机结合医疗和健康的案例，统统都被称作“移动医疗”。国内的移动医疗概念出现在2011年，2013年开始成为投资热点。我国目前的移动医疗公司大多针对单项的应用或者提供平台化的服务，狭义的移动医疗几乎没有。移动医疗产业链主要由运营商、医疗器械厂商、医院、系统集成商、互联网公司以及医疗健康公司组成。移动医疗盈利模式多样，向患者、医生、医院、药企、保险公司收费皆有可能。

　　医改进入深水区，移动医疗真要来了多点执业逐步扩展至全国，条件逐步放宽；医药分开试点扩大，破除以药养医，破除医院对医生和药品垄断；处方药网售有望明年初解禁；国家深入推进社会资本办医，线上线下深度闭环；推进商业健康保险，保驾医生多点执业。多位一体的政策从各个角度为移动医疗保驾护航。

　　少数大平台将覆盖多个刚需环节我们将移动医疗分成健康管理、自诊、寻诊、候诊、诊疗、院内康复、药品、支付及院外康复九大环节，研究需求刚性程度、需要医院、医生的参与程度以及第三方介入难度。覆盖就医价值链多个刚需环节是未来的趋势，健康管理和自诊投资数量最多，处方药网售解禁后药品环节投资将会增加，医生资源将是兵家必争之地。

　　慢性病最适合做移动医疗垂直闭环慢性病符合五大核心要素，在疾病负担中的比重约占68%，最适合做移动医疗垂直闭环。用户数和APRU值共同影响移动医疗企业盈利前景，大平台的盈利主要靠用户数量，垂直闭环的盈利主要依赖用户ARPU值，应该综合来比较两类企业的价值。

　　看好掌握优质医生资源，闭环整合能力强的公司医疗IT、医疗器械、药企向移动医疗转型均有机遇，看好掌握医生资源，闭环整合能力强的公司，重点推荐万达信息、卫宁软件、汉鼎股份、荣科科技、九安医疗、乐普医疗、三诺生物、九州通等公司。(银河证券)

　　环保：政策风起投资落地，荐4股

　　2015年是“十二五”收官之年，环保政策顶层设计将出，细分产业政策落地，公用事业价格改革实质性推动。将陆续出台的产业政策包括：“水十条”、“环境税”、“土壤修复计划”、“碳税”、“排污权交易”等。“水、电、气”等公用事业产品价格改革在推进中。排污、污水处理、污泥处置、垃圾处理等环保收费改革也在进行中。

　　绿色GDP大考之年，环保投资落地

　　中央对各级政府的环保考核趋严，倒逼环保投资落地。随着中央政府对环境问题的重视程度日益增强，对地方政府的考核机制正在发生转变，大幅提升了对绿色GDP的考核力度。各项环保指标、减排指标的完成情况在官员考核机制上有一票否决权，这极大提升了地方政府治理环境污染的动力。2015年是“十二五”环保指标大考之年，前期进度滞后的项目以及需要新上的环保项目有望大规模开工建设，环保工程商、设备商及综合服务商将迎来订单的爆发性增长。从全国环境污染治理投资总额的历史数据看，每个五年发展规划的收官之年的投资增速最高，2005年增速为25%，2010年增速为47%。期待2015年的投资落地。

　　投融资模式创新之年，PPP、第三方环境服务、综合环境服务商崛起

　　第三方治理模式将广泛地运用于污染治理领域，第三方环境服务商将快速发展。一方面，企业对于产生的污染，从自主治理向委托第三方治理转变；另一方面，企业向环保企业支付治理服务费，环保企业则承担环境治理风险。受关注的《环境污染第三方治理指导意见》有望近期出台。在环保产业发展过程中，综合环境服务商可以为政府和企业，提供一站式的环境服务产品，即从前期的方案设计，到中期的设备采购、工程建设总包，以及后期的运营环节都可以提供解决方案，综合环境服务商的竞争优势将充分体现，有望成为未来做大做强的行业龙头企业。

　　投资主线

　　(1)群雄逐鹿，看企业格局。“资源+资金”是核心竞争力，以资源拿项目，以资金推项目。重视国企的格局和竞争力。(2)谁执牛耳，看并购整合。从自来水，到污水处理，到污泥处置，到再生水；从市政水处理，到农村污水处理，到工业园区污水处理。从水处理到固废处理，从固废到大气治理。产业链整合无处不在。(3)锐意创新，看商业模式。互联网环保、资源循环利用、智慧环保等商业模式不断涌现。

　　投资标的：首创股份、重庆水务、桑德环境、万邦达。行业催化剂是“水计划”、“国企改革”。(银河证券)

　　保险：保费回暖盈利突出，荐4股

　　保费增速一般滞后于投资收益率一年，受益于14年市场的良好表现，15年保费有望高速增长；个税递延政策将落实，保费长期增长空间打开；受益于保费规模持续增长、非标固收类投资比重增加、投资收益率水平回升与市场的良好表现，保险公司的净利润稳定提高。在资金成本下降的大背景下，基本面向好的保险股有望出现趋势性机会。

　　资金成本下降将带来趋势性机会

　　随着信托刚性兑付即将被打破与互联网货币基金收益率下降，市场资金成本将下行。无风险收益率影响A股保险股的估值水平，投资者对高盈利高分红的保险股的偏好会提升。

　　随着央行在11月末宣布降息，资金成本中期下行的趋势已成定局。SHIBOR历史数据进一步印证了保险股在资金成本下行时会有趋势性的机会。美国无风险利率下降背景下，保险公司资产规模依然保持高速扩张，股价与净利润曲线高度拟合，持续增长的净利润助推股价飙升，我们认为类似的情景在15年有望在国内出现。

　　15年个税递延寿险产品试点打开保费增长空间

　　国务院发布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中，明确提出“适时开展个人税收递延型商业养老保险试点”，预计将于2015年内启动。

　　以上海市为例，测算试点税延产品带来的保费增速，税延保费收入预计从2015年的16亿增长到2024年的125亿，增长近8倍，如果全国推广，税延保费收入有望从2015年的252亿增至2024年的1718亿，这无疑将打破寿险保费增长的瓶颈。

　　投资建议：建议重点关注无风险收益率与税延政策落实情况

　　14年保险公司业绩持续高增长，基本面良好，政策面改善，保费、盈利增长稳定；受益于14年较高的投资受益水平带来的分红产品高分红，15年保费高增长有望持续；上海保险国十条落地，明确个税递延寿险产品2015年试点，打开保费增长空间。

　　整体而言，国内无风险利率已开始下降，结合良好的基本面表现，我们维持保险行业“买入”的评级。建议重点关注无风险利率等指标。考虑弹性因素的推荐顺序：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。(广发证券)

　　电力：改革预期估值极具吸引力，荐5股

　　电力改革、国企改革、降息周期、估值吸引力是推动电力板块上涨的关键因素。强烈的电力改革、国企改革预期为行业注入活力，并为优秀公司的崛起奠定了良好氛围。降息周期的演绎，提升了电力行业的盈利水平，也提升了估值中枢。在改革预期和估值提升的双轮驱动下，电力板块行情可持续。

　　电力改革，扩展业务空间，改变竞争格局，优秀企业脱颖而出。

　　2015年是电力改革的破题之年。新电改的核心是“管住中间，放开两端”。投资机会既来自市场化属性大幅提升的售电侧，也来自成本优势显现的发电侧。(1)售电侧：售电端充分市场化，参与主体增加，发电公司、电力设备公司均存在产业链延伸的能力和可能。同时，在售电端变革中，分布式能源接入与节能服务(分布式光伏、电动车充电设施等)的商业模式创新将孕育出显著的投资机会。(2)发电侧：竞价上网是发电侧的最大变化，企业的边际成本优势将充分显现。能源基地的火电项目具有低燃料成本的天然优势，一旦经特高压电网外送至高电价服务区(京津冀、华东、华南等)，则竞价优势显现。水电公司发电成本低，竞价能力强。

　　国企改革，精彩纷呈。本轮国企改革堪比股权分置改革所带动的积极影响。国企改革有很多关键词，核心内容是“重资本、提效率”，国企的资产证券化浪潮澎湃。在电力整体盈利优异的背景下，资产注入将增厚公司业绩。电力央企旗下控制的上市公司较多，每家上市公司均需进行定位(避免同业竞争)，在这个过程中，“小公司，大集团”的投资标的存在“质变”的机会。

　　地方国有企业改革的步伐更大、更快。

　　降息周期，盈利与估值双升。电力是重资产行业，降息对电力行业的投资机会构成实质利好。(1)增加盈利。降息直接降低了企业的财务费用，增厚业绩。(2)提升估值。无风险收益率的下降，提升了公司估值水平，电力公司的股息收益率的吸引力大幅提升。(3)对清洁能源运营商有利。清洁能源运营的特点是初始投资成本大，成本刚性(主要是折旧和财务费用)。降息有助于运营商提升盈利能力，同时增强了投融资能力，有助于拓展项目。

　　改革预期强烈，估值极具吸引力，推荐。电力改革、国企改革、降息周期为电力行业开启了新的经营模式和景气周期，有望摆脱“煤-电”博弈的传统格局。电力新常态下，有竞争力的，优秀的公司有望脱颖而出。同时，电力上市公司估值水平极具吸引力(低PE、低PB、低股价、高股息)，维持行业“推荐”评级。国电电力、国投电力、华电国际、长江电力、皖能电力等。(银河证券)