有色金属行业：避险情绪和贬值预期提振金价

　　类别：行业 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-01-08

　　事件：据WIND资讯报道，2016年1月7日COMEX黄金期货价格收盘上涨15.9美元，涨幅1.5%，报1107.8美元/盎司，黄金期货价格连续五个交易日收高。

　　点评：

　　美联储加息落定，短期利空出尽。2015年12月17日美联储宣布将联邦基金目标利率上调25基点至0.25%-0.5%，零利率政策宣告结束。自2013年以来美联储加息的不确定一直困扰金价走势，靴子的最终落地对金价短期形成利好，COMEX黄金在加息当日上涨0.93%。美国12月利率预期点阵图显示，2016年底联邦基金目标利率预期中位数为1.375%，隐含四次加息空间，每次25个基点。而最新一期的美联储货币政策会议纪要显示，由于通胀水平持续低迷，未来加息将以渐进的步伐进行，具体进程取决于经济发展情况。我们认为，美联储首次加息已有定论，同时未来加息步伐有可能放缓，短期利空金价的因素出尽。

　　全球资本市场再次动荡，黄金避险需求升温。自年初，全球股市和大宗商品价格大幅下跌，反映市场恐慌程度的VIX指数从2015年底18.21升至20.59(2016年1月6日收盘)，美国10年期国债收益率从2015年底2.27%降至2.18%(2016年1月6日收盘)。全球资本市场动荡、中国PMI数据不及预期、地缘政治紧张有望提振了全球避险需求，刺激金价短期上涨。

　　人民币持续贬值，提振国内金属价格。自2015年以来，人民币一直处于贬值中，这导致国际市场上以美元计价的商品进入国内后价格出现上涨。我们看到2015年COMEX黄金下跌8.65%，上海黄金下跌6.66%，国内金价的跌幅明显小于国际金价。进入2016年，人民币贬值的速度有所加快，人民币离岸价格一度跌至6.76。我们认为，在人民币贬值的预期下，国内金价的走势有望强于国际金价。

　　投资建议和个股推荐：我们认为受到避险需求增加和人民币贬值的影响，黄金价格短期有望保持强势，黄金板块存在交易性机会，维持有色金属行业“看好”评级。推荐个股：赤峰黄金(600988，“买入”)、中金黄金(600489，“买入”)、山东黄金(600547，“增持”).

　　风险因素：全球资本市场恢复正常；人民币贬值结束；美联储加息进程超出预期。