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　　纳川股份(300198):物流电动化 渐显龙头本色

　　投资要点:坚定转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,预计实现全产业链盈利和扩张,成为A股稀缺龙头标的。

　　坚定转型新能车,沿产业链扩张。公司立志转型新能源汽车,以新能源商用车运营为平台,实现全产业链盈利和扩张。

　　动力总成国内龙头,运营公司蓄势待发。公司拥有万润(新能源客车动力总成),预计有望实现1亿净利润,供货大小金龙,垄断福建,冲向省外;川流(电动汽车运营平台),运营牌照和经验,蓄势待发,规划车辆规模两年1万辆;未来将继续外延核心部件。

　　管网受益行业机会,降本升级、盈利趋向稳健。主业管网基建,将受益城市管廊建设,未来降本增效推进蓝海战略,挖掘PPP、环保、核电(签约中广核)等特殊领域高毛利,盈利将趋向稳健。

　　围绕物流电动化持续发力,渐显龙头本色。2016年盈利有望挑战2亿,市值60亿起步,未来公司将围绕物流电动化发力,将成A股稀缺标的,机遇广阔空间巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.17、0.33、0.46元,对应2016年1月7日收盘价PE分别为84、44、32倍。参考A股新能源汽车、核心零部件、及电动汽车运营等相关标的,2015-2016年综合可比公司平均动态PE为69倍、47倍;相比而言,目前公司估值倍数处于中等偏上位置;鉴于公司具备布局新能源汽车全产业链潜力,优质资产间未来有望形成协同、贡献丰厚利润,可享受估值溢价。目标价22元,对应2016年PE为66倍。维持买入评级。海通证券