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　　广发证券:投行优势明显,资管加速创新

　　广发证券 000776

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君,周晶晶 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　广发证券发布2016年1季报,公司实现营业收入47.57亿元,同比下降16.72%;归母净利润18.06亿元,同比下降28.27%,降幅低于行业平均。实现归属净资产776.67亿元,同比增长0.19%;加权平均净资产收益率2.33%,同比下降3.76个百分点;基本每股收益0.24元,同比下降44.19%。

　　事件评论

　　公司一季度净利润同比下滑主要在于经纪手续费同比大幅减少。公司一季度实现营业收入47.57亿元,同比下滑16.72%,其中经纪手续费收入15.25亿元,同比下滑39.67%,对业绩影响最大。一季度市场下跌导致交投活跃度下降,日均成交额5402亿元,同比下降24.29%,公司一季度股基成交额份额4.64%,较2015年下降0.14个百分点。

　　投行业务爆发式增长。公司一季度实现承销净收入6.52亿元,同比增长111.53%,股权融资规模106.11亿元,同比提升128.96%,债券融资规模444.11亿元,同比提升76.19%。公司股权融资项目储备74个,位居上市券商第一,其中过会项目17个,投行收入有望持续增长。

　　资管业务持续创新。公司一季度资管手续费收入9.96亿元,同比增长84.16%。公司加快资管业务创新进程,在产品设立方面,推出券商资管首只CTA 大宗商品集合资管计划,打造FICC 业务,携手新浪布局大数据量化资管;在产品销售方面,公司试水在第三方理财平台外滩云财富进行销售;员工持股品牌效应显著。预计公司资管将持续扩容。

　　自营风格稳健。公司一季度投资收入14.32亿元,同比下降11.64%,1季度沪深300下跌14.5%,但公司投资稳健,2015年底自营权益及衍生品占自营比重不足20%,同时投资规模较2015年底有所下降,自营业绩影响较小。一季度利息净收入0.49亿元,同比下降92.32%,在于两融规模的下降,应付债券同比提升90.48%造成利息支出上升。

　　随着公司线上完善互联网金融业务,线下加速分支机构设立,经纪业务加速财富管理转型;投行业务优势明显,项目储备位居行业前列,财务顾问发展迅速;资管业务布局完善,产品创设持续创新,直投和另类丰富资管产品线。预计公司16、17年EPS 为1.26元、1.49元,对应PE12.58和10.62倍,维持推荐评级。

　　风险提示:资本市场大幅波动,业务推进低于预期。