食品饮料：白酒仍是主线首推老窖 荐8股

　　一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌1.25%,上证综指下跌0.16%,跑输大盘1.09pct,在申万28个子行业中排名第28。涨幅居前的是食品综合(0.62%)、葡萄酒(0.53%)和肉制品(0.36%),跌幅居前的是调味发酵品(-6.74%)、乳品(-1.97%)和白酒(-0.92%)。个股方面,涨幅前三位为爱普股份(9.3%)、龙大肉食(8.5%)和*ST黄台(8.0%);跌幅居前的是梅花生物(-18.9%)、迎驾贡酒(-9.5%)和通葡股份(-9.2%)。

　　投资建议:本周食品饮料跑输大盘,涨幅居前的主要是次新股和小市值公司。一方面市场整体继续呈震荡格局,成交量萎缩,存量资金博弈;另一方面宏观经济继续探底,上周工业企业效益数据公布,4月工业增加值增速显著回落,营收增速放缓。在这种市场背景下,食品饮料因其防御性成为避险资金的首选。白酒板块由于前期涨幅较大,目前又是淡季,近两周相对跑输;因此乳制品、肉制品、啤酒,包括次新股板块出现轮涨,但由于大众品整体估值较高,平均估值已在历史均值之上,除了少数龙头和高增长的细分标的外,股价上涨未必具备持续性。

　　我们认为当前时点看3-6个月,白酒仍然是投资主线:1、景气度向上,行业分化复苏,近期我们密集参加了汾酒、茅台、老窖、古井、老白干等公司的股东会,龙头公司对行业的判断基本是行业筑底,未来分化复苏,品牌力、渠道力强的公司将强者恒强;2、估值便宜,首先是龙头16年估值还有提升空间,茅五泸洋16年均不到20x,考虑估值切换,17年估值15x左右,PEG(按16-17两年市场一致预期增速计算)在1左右,相比大众品具有估值优势;3、中秋旺季到来,批价上涨带来行业催化剂;4、深港通开通,以及A股如果加入MSCI(本周沪深交易所公布停牌复牌新规将对加入MSCI有利)成功,将利好低估值、高分红、有业绩支撑又有中国特色的白酒龙头。

　　本周我们在厦门召开上市公司见面会,邀请泸州老窖、山西汾酒、洽洽食品公司领导参加,其中老窖和洽洽是今年我们力推的公司,汾酒是值得重点关注的品种。关于泸州老窖,我们认为市场对公司的了解太少,预期差很大:1、公司新管理层去年6月底上任,董事长刘淼和总经理林锋都是销售出身,长期在市场一线,刘总47岁,林总43岁,是白酒上市公司中最年轻、最富一线销售经验的团队;2、实实在在的复苏,过去市场对公司的印象是产品繁多、逆势提价、柒泉模式具有各种弊端,但新管理层上任后,聚焦五大单品,大力度削减开发品牌,1573降价恢复动销,成立品牌运营公司取代柒泉模式,去年以来各核心产品逐步恢复良性快速增长,今天的老窖已经与一年前的老窖大不相同;3、本次增发对公司长远发展有利,保证3年后中档酒优质基酒供应,方案中没有绑定管理层利益是由于团队还在持续扩充,销售人员从800多人到接近4000人,骨干员工尚未确定,激励的时机不成熟;4、摊薄少,估值低,根据增发预案,新增股本1.37亿,摊薄不到10%,估值仍然有吸引力,当前股价对应摊薄后PE为20、16倍,预测16-18年摊薄后EPS为1.15、1.5、2元,增长20%、30%、33%。我们调整周报中推荐顺序,首推泸州老窖,建议现价买入!

　　核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、古井贡酒;洽洽食品、好想你、伊利股份。申万宏源