信托：于无声处听惊雷，建议关注4股

　　被称为金融领域“坏孩子”的信托行业，在严监管环境下通过控规模、调结构，行业风险得到控制，并在通道业务重归信托计划、牌照价值日益彰显等利好下，信托行业重现盈利高增长，迎来整体性投资机会。

　　业绩增长强劲，行业重新高增长

　　三季报数据显示，信托业上市公司净利润增长强劲。安信信托2016年1-9月净利润23.06亿元，同比增长90%，其中第三季度同比增长140%。爱建集团、陕国投A、经纬纺机等信托业务均录得较高增长。究其原因，既有受托管理资产规模不断上升的推动，如通道业务上信托计划将逐步取代资管计划，但更关键的是主动型信托业务占比的增加，从而带动了信托报酬率的提升。

　　业务结构重大调整，整体风险可控

　　与券商资管和基金子公司快速扩容相比，控规模调结构是近来来信托行业的关键词。2013年以来，信托行业处于强监管之下的业务转型与重构。一方面，风险较高、资本消耗较大的融资性信托占比明显下滑，由2013年的48%至2015年的24%，而风险更低、资本消耗更少的事务性信托得到长足发展，占比由2013年的20%提升至2015年的39%。另一方面，主动管理信托业务占比提升，从2010年的21%至2016年上半年的33%。受此作用，信托行业不良率低于银行业，2016年末分别为0.8%和1.75%。

　　牌照价值彰显，资金大鳄积极布局

　　相比银行、保险、证券、资产管理等牌照不断扩容，自2007年以来，信托牌照没有新增，近年来，党中央和国务院积极鼓励金融服务实体，而信托所具备的全业务功能，无疑是契合当下政策导向的金融载体。同时，资金大鳄开始积极谋取信托牌照，其中，生命人寿、泰康保险、安邦保险已有涉猎，未来不排除继续布局，乃至二级市场上举牌信托股。

　　转型与创新，描绘行业更好未来

　　从长远看，风险性高且受监管挤压的通道业务不能持续带来利好，而传统信托产品收益率下跌也使行业进行转型与创新势在必行。当下，信托行业转型有两个方向：1)借供给侧改革的东风，发展信托PE参与国企混改、试水PPP、发行REITs产品；2)发展非融资性事务管理类信托，大力拓展家族信托、消费信托、慈善信托等新型业务蓝海。

　　投资建议

　　基于上述判断，我们认为信托行业将迎来整体性投资机会，建议关注：1)爱建集团:民企入主、机制理顺、多元布局、快速增长；2)安信信托：定增募资、主动管理、利润高涨；3)陕国投A：打造陕西金控平台预期；4)经纬纺机：私有化H股，资本运作预期。

　　风险提示

　　1)政策监管趋严，通道业务回流受阻；2)行业遭遇突发性事件冲击；3)经济下行幅度超出预期。(国信证券)