交通运输：淡季不淡 荐3股

　　报告要点事件描述中国国航、南方航空、东方航空公布2017年3月运营数据：总周转量同比增速分别为7.0%、13.8%和11.4%，其中客运周转量同比分别上升8.7%、12.0%和11.4%；投入运力方面，国航、南航、东航3月可用吨公里分别同比上升3.3%、9.2%和11.4%；总载运率方面，国航、南航、东航分别同比变化+2.5pct、+3.0pct和+4.2pct至70.9%、71.6%和69.0%。

　　事件评论国内客运：运力恢复增长，国航、南航客座率继续提升。2017年3月，三大航国内运量方面，国航、南航、东航国内客运周转量分别同比增长10.3%、12.3%和10.6%；投放运力方面，国航、南航、东航国内可用座公里分别同比增长7.9%、8.6%和10.7%；客座率方面，国航、南航、东航分别同比变化+1.8pct、+2.8pct和-0.1pct至81.0%、82.4%和83.2%。

　　3月，运力投放上，继续向国内倾斜，三大航运力增速同环比增加，国航和南航增速基本相当，东航增速较快。从供需关系来看，运力增速上行的背景下，国航和南航客座率同比继续提升，东航表现较弱。

　　国际客运：淡季客座率回落，国航同比大幅改善。2017年3月，三大航国际运量方面，国航、南航、东航国际客运周转量分别同比增长7.6%、13.3%和13.5%；投放运力方面，国航、南航、东航国际可用座公里分别同比增长2.3%、13.4%和16.5%；客座率方面，国航、南航、东航分别同比变化+3.9pct、-0.1pct和-2.0pct至78.4%、80.1%和76.5%。3月，运力投放上，三大航国际线增速较去年保持放缓趋势，各航司投放出现分化，国航国际运力扩张维持审慎，东航国际运力增速在三大航中相对较高，预计部分因为各航司机队引进节奏的差异。从供需关系看，3月国际线客座率环比回落，国航同比大幅提升部份受益于去年基期较低，东航同比降幅较大。

　　推荐南方航空和中国国航。考虑到供需改善预期不断加强、外部风险走稳，重点推荐国内线占比高的南方航空和商旅客资源占优的中国国航，长期看好股价调整充分、细分市场领先的春秋航空。