旅游酒店：龙头公司进入价值区间 荐9股

　　行情回顾：旅游板块月跌6%，跑输指数7%，高估值公司正在回归休闲服务：5月休闲服务板块下跌6.0%，相对沪深300跑输7.0个点。其中，子行业排序为景点(-0.6%)>酒店(-5.4%)>旅游综合(-7.6%)>餐饮(-10.3%)，相对而言，低估值的表现相对较好，高估值正在回归。

　　教育：我们重点关注的14家教育公司5月平均下跌8.36%行业数据：国内游景区增长显著，出境游东南亚俄罗斯增长显著，中端酒店持续发力国内游：黄山、三亚4月客流大幅增长，各大省市单月增速多有回升。黄山景区去年的低基数效应显现，4月客流同比大幅增长25.6%，1-4月累计增长14.9%；宏村4月单月增长8.4%，1-4月累计增长10.8%；九寨沟景区经历了旅游市场整治影响下逐步恢复，5月份单月同比增长2.8%，3-5月份累计接待进沟游客89万人次，同比下滑24%；三亚市4月接待过夜游客量同比增长13%，1-4月累计增长10.5%。丽江市受旅游整治影响，4月客流下降16%，1-4月客流同比增长13.8%。

　　出境游：韩国大幅下滑，日、泰增速回落，东南亚持续火爆，欧洲企稳复苏1)短线游：整体增速趋缓，日本、泰国两大出行目的地客流增长基本停滞，4月分别增长2.7%和-9.0%，累计增长9.6%和-7.5%；韩国客流大幅减少，旅游人次4月单月同比下降74%，1-4月累计下降31%。东南亚其他国家继续保持火爆势头，越南4月客流量增长54%，1-4月累计增长61%；柬埔寨3月增长45%，1-3月累计增长26%。2)长线游：欧洲市场有望持续复苏，17年全年增速有望较16年的6%提升至10%；澳洲1-3月累计增长7.4%；加拿大1-3月累计增长18%。3)港澳台：港澳地区数据保持复苏态势，4月赴香港、澳门内地游客量同比分别增长1.8%和7.1%，1-4月累计增长3.3%和7.5%。而台湾市场则继续低迷，1-4月累计下滑43%。

　　酒店：星级酒店出租率小幅提升，锦江旗下中高端品牌业绩亮眼。

　　4月全国星级酒店出租率小幅增1.2个百分点，Revpar受营改增影响同比下降3.0%。3、4月锦江旗下酒店经营数据亮眼，其中锦江都城、铂涛和卢浮Revpar同比分别提升0.9%、4.4%和4.9%，增长主要受中高端酒店带动，而1季度华住、如家、锦江都城Revpar同比分别增9.8%、4.5%和1.4%。

　　旅游 行业观点：4月数据继续向好，关注低估值龙头及部分子行业1季度旅游 行业数据稳中向好，行业上市公司营收合计同比大幅增长36.3%，归母净利润合计同比增长21.1%，较16年全年增速均有提升。2、3季度受益于16年天气等因素的低基数影响，旅游 行业整体增长有望继续恢复(从4月数据来看也显示了部分子行业增速的加快)，建议继续关注景区的季节性改善、酒店的行业复苏以及出境游的局部增长等几条主线。公司方面我们重点看好主业成长较为稳健、估值相对合理，且有较强外延扩展预期的龙头：黄山旅游(4月客流大幅增长，旺季增长可期，外延项目并表)、中国国旅(免税业务有望长期维持稳步增长，估值优势明显)、中青旅(古北、乌镇持续增长，受益周边游景气提升)、宋城演艺(轻资产项目稳步推进，2、3季度客流同比有望维持稳健增长)。同时建议关注部分受益于子行业底部回升的公司：

　　众信旅游、锦江股份。

　　教育行业观点：估值仍偏高，相对看好细分市场龙头尽管教育行业支持政策陆续落地，4-5月连续出台各项政策支撑学前教育和K12但由于A股公司教育业务普遍规模不大，估值优势也不明显，板块近期表现一般。公司方面，我们建议重点关注各细分子行业的龙头企业：(1)幼教：部分幼教业务布局较多的公司；(2)K12：新南洋(定增获批，业务布局有望加速)；(3)职业教育：东方时尚(驾校龙头，异地扩张加速)、世纪鼎利(鼎利学院快速扩张将带来盈利增长)。

　　风险提示：天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长、宏观经济下行影响行业整体需求；教育行业政策不及预期。(广发证券)